基于自由現(xiàn)金流量的大股東“隧道挖掘”問(wèn)題研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于集中,特別是在新興市場(chǎng)中,股權(quán)集中程度更高。在這種情況下,如果再缺乏有效的外部監(jiān)督,大股東的行為便會(huì)很難控制。他們?yōu)榱藢?shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo),常常會(huì)通過(guò)各種隱蔽的渠道侵吞公司的資源?；谶@一現(xiàn)象提出的“隧道挖掘”(tunneling)概念,形象地比喻了大股東通過(guò)挖掘一條隱蔽的隧道來(lái)侵占公司及小股東權(quán)益的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象不僅損害了公司及小股東的利益,還極大的影響了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展?！八淼劳诰颉币唤?jīng)提出,立即引起學(xué)術(shù)

2、界的廣泛關(guān)注與極大認(rèn)同,這一概念對(duì)公司治理理論與實(shí)務(wù)的研究都有著極大的推動(dòng)作用。
　　大股東“隧道挖掘”的現(xiàn)象在大多數(shù)國(guó)家都很常見(jiàn)。由于我國(guó)特殊的制度背景,上市公司的股權(quán)普遍較為集中,大股東與小股東之間的代理沖突成為我國(guó)資本市場(chǎng)中的突出問(wèn)題。我國(guó)上市公司中出現(xiàn)了大量大股東“隧道挖掘”、損害公司及小股東利益的案例,所以大股東“隧道挖掘”也逐漸成為一個(gè)我國(guó)治理與監(jiān)督上市公司的核心問(wèn)題。
　　本文試圖運(yùn)用案例分析的方法,在對(duì)大股東

3、“隧道挖掘”與自由現(xiàn)金流量進(jìn)行系統(tǒng)理論分析的基礎(chǔ)上,選取了中國(guó)證券市場(chǎng)中具有代表性的托普軟件大股東“隧道挖掘”外源性自由現(xiàn)金流量的案例進(jìn)行分析與研究,發(fā)現(xiàn)了公司大股東支撐行為與“隧道挖掘”行為并存的事實(shí),同時(shí),總結(jié)了案例公司產(chǎn)生大股東“隧道挖掘”問(wèn)題的原因;最后根據(jù)案例中總結(jié)的問(wèn)題,從公司內(nèi)部與外部?jī)蓚€(gè)角度提出遏制大股東“隧道挖掘”行為的體系設(shè)計(jì),以求對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司大股東“隧道挖掘”的行為有普遍性的約束作用。
　　本文共分為五個(gè)部

4、分。第一部分為緒論部分,介紹了本文的選題背景、研究意義、研究思路與方法,說(shuō)明了本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足;第二部分先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)大股東“隧道挖掘”、自由現(xiàn)金流量的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納、述評(píng),再對(duì)本文的理論基礎(chǔ)——委托代理理論、自由現(xiàn)金流量理論進(jìn)行分析;第三部分對(duì)大股東“隧道挖掘”的基本理論問(wèn)題進(jìn)行了研究,主要介紹了大股東“隧道挖掘”的基本理論問(wèn)題及與自由現(xiàn)金流量的關(guān)系;第四部分以托普軟件掏空外源性自由現(xiàn)金流量為案例,分別介紹了公司大股東的支撐行為與“隧