基于自由現(xiàn)金流量的私募股權(quán)投資基金定價(jià)研究.pdf

1、私募股權(quán)投資基金對(duì)發(fā)掘企業(yè)的潛質(zhì)，整合企業(yè)資源，提升企業(yè)價(jià)值的作用在近幾十年的實(shí)踐中已被社會(huì)普遍認(rèn)知，私募股權(quán)投資基金是純粹的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，追求資本增值的最大化，他們的最終目的是在資本市場(chǎng)退出。雖然當(dāng)前中國私募股權(quán)領(lǐng)域外幣私募股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)仍占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但從長期來看，隨著國內(nèi)股權(quán)投資環(huán)境的不斷改善，人民幣私募股權(quán)投資基金的發(fā)展空間也將非常廣闊。
　　 現(xiàn)今大多數(shù)關(guān)于私募股權(quán)投資基金的

2、研究都主要圍繞制度完善、退出機(jī)制、發(fā)展前景等方面，很少對(duì)私募股權(quán)投資基金的價(jià)值進(jìn)行定價(jià)。私募股權(quán)投資基金有自身一些特點(diǎn)，影響著私募股權(quán)投資基金價(jià)值的確定，本文對(duì)影響私募股權(quán)投資基金定價(jià)的因素進(jìn)行了回歸分析，重點(diǎn)考慮兩個(gè)因素的影響，即流動(dòng)性因素與控制權(quán)收益。由于其股權(quán)不能在公開市場(chǎng)上流通，所評(píng)估出來的價(jià)值相對(duì)于上市公司應(yīng)有所折扣。由于目前我國對(duì)此領(lǐng)域研究資料相對(duì)較少，折扣比例的計(jì)算可能主觀性較大，但非流通的問題是客觀存在的。
　　

3、 在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估中，私募股權(quán)投資基金的定價(jià)是關(guān)鍵，而對(duì)企業(yè)價(jià)值定價(jià)的方法目前也有很多，通過分析比較各方法的特點(diǎn)，在評(píng)估企業(yè)價(jià)值過程中，采用自由現(xiàn)金流量指標(biāo)有很大的優(yōu)越性，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，并非僅僅只著眼于短期利益，更重要的是長期的發(fā)展機(jī)會(huì)，特別是私募股權(quán)投資基金是一種發(fā)展?jié)摿O大的投資方式，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法估算公司價(jià)評(píng)估對(duì)象時(shí)，局限于已到位的資產(chǎn)或正在開展的經(jīng)營活動(dòng)，以此為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量。因此本文擬選取自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，

4、可以更全面真實(shí)地反映人民幣私募股權(quán)投資基金的價(jià)值。對(duì)私募股權(quán)投資基金采用現(xiàn)金流量定價(jià)方法，根據(jù)歷史現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)未來自由現(xiàn)金流量，將進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算出的公司價(jià)值和未來增長機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值加總，可以更全面真實(shí)地反映公司價(jià)值，進(jìn)而確定公司人民幣私募股權(quán)投資基金的內(nèi)在價(jià)值。
　　 本文研究方法采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合、規(guī)范研究與對(duì)比分析相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合。運(yùn)用AHP方法篩選出目標(biāo)企業(yè)，結(jié)合私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)，并根據(jù)目標(biāo)企業(yè)