房地產(chǎn)行業(yè)最優(yōu)資本結構區(qū)間研究——基于財務杠桿效應視角.pdf

1、近年來中國房地產(chǎn)行業(yè)迅速崛起，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱行業(yè)之一。一直以來房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道單一、負債水平偏高的問題帶來的潛在財務風險并沒有引起人們足夠的重視。在2008年金融危機和2010年開始針對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控的大背景下，外部環(huán)境的惡化導致房地產(chǎn)行業(yè)財務風險集中爆發(fā)，改變房地產(chǎn)行業(yè)融資現(xiàn)狀進行適度負債的經(jīng)營理念得到了廣泛的共識。尋求最優(yōu)資本結構區(qū)間為房地產(chǎn)行業(yè)融資提供有用的決策服務是本文研究的目的。
　　本文從資本結構相關理論入

2、手，對國內(nèi)外相關研究進行了回顧。在理論研究部分對于資本結構與企業(yè)價值關系和財務杠桿理論進行了系統(tǒng)梳理，通過對理論研究的梳理得出了資本結構優(yōu)化研究的前提是資本結構與企業(yè)價值關系論證，財務杠桿原理及效益研究是資本結構優(yōu)化的方法和途徑的重要結論，從而確立了實證研究的主要思路，即通過衡量負債的財務杠桿效應找到最優(yōu)資本結構區(qū)間。
　　文章選取了房地產(chǎn)行業(yè)126家上市公司作為研究樣本，從上市公司2009-2011年度報告中收集了相關指標數(shù)據(jù)。

3、圍繞資本結構通過財務杠桿效應影響企業(yè)價值的假設，采用實證研究的方法，首先通過因子分析法衡量企業(yè)價值。選取反映企業(yè)盈利能力、償債能力、成長能力和投資能力等11個財務指標獲得企業(yè)價值綜合得分；其次通過對反映財務杠桿效應發(fā)揮的前提和作用程度的資產(chǎn)負債率、息稅前利潤率、負債利息率、財務杠桿系數(shù)等指標與企業(yè)價值相關相關系研究構建最優(yōu)資本結構區(qū)間衡量體系，并根據(jù)不同企業(yè)價值、財務杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負債率水平下各指標的表現(xiàn)情況設立最優(yōu)資本結構區(qū)間選擇條件

4、。利用選擇條件對于126家上市公司進行篩選從而找到進入最優(yōu)資本結構區(qū)間的樣本，從而確定房地產(chǎn)行業(yè)最優(yōu)資本結構區(qū)間為[50.67％,79.74%]。
　　在實證結論部分本文認為通過發(fā)揮負債的財務杠桿效應提升企業(yè)價值需從兩個方面同時著力，一方面優(yōu)化資本結構合理負債，降低負債融資成本，另一方面要提升企業(yè)的整體績效水平。最后結合實證結果和房地產(chǎn)行業(yè)的特點，對如何優(yōu)化房地產(chǎn)行業(yè)資本結構提出了建議，包括：積極提升負債融資財務杠桿效應作用、拓寬