動態(tài)乘數(shù)CPPI策略在A股市場的應(yīng)用研究.pdf

1、投資組合保險的目的是將投資組合所面臨的風(fēng)險控制在一固定的范圍內(nèi),使整個投資組合凈值下跌時造成的損失有限,而另一方面又可以參與市場上漲時的獲利。操作方式是在期初付出一筆特定保費(fèi),藉由犧牲少許價格上漲之上方利益,保護(hù)投資組合因價格下跌造成的風(fēng)險,保障資產(chǎn)總值不會低于投資前所設(shè)定的最低水平。投資組合保險策略中的固定比例投資組合保險策略(Constant ProportionPortfolio Insurance,CPPI)的乘數(shù)基本上都固定不

2、變,全程使用。這樣在多頭期間采用固定的乘數(shù)將不能有效放大風(fēng)險資產(chǎn)的頭寸,會喪失部分風(fēng)險資產(chǎn)增值的收益；而在空頭期間CPPI策略的乘數(shù)也沒有跟著降低,則不能起到更好的保險作用。本文放棄了CPPI全程使用固定乘數(shù)的做法,在CPPI的基礎(chǔ)上提出了動態(tài)乘數(shù)的固定比例投資組合策略(Dynamic m Constant Proportion PortfolioInsuranc,DCPPI),DCPPI策略以移動平均線(MA)指標(biāo)作為判斷市場狀況的依

3、據(jù),在市場多頭時提高CPPI策略的乘數(shù)m,增加風(fēng)險資產(chǎn)的頭寸,以充分獲取資產(chǎn)價格上漲的收益；而在市場空頭時降低CPPI策略的乘數(shù)m,減小風(fēng)險資產(chǎn)的頭寸,以鎖定下方風(fēng)險,提高投資組合保險策略的績效。
　　 本文依據(jù)自行設(shè)計的實(shí)證方法與流程,結(jié)合A股市場上的上證50ETF基金對其進(jìn)行實(shí)證研究,并與傳統(tǒng)的CPPI保險策略及買入持有策略作了比較。從實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),DCPPI保險策略的績效要明顯優(yōu)于傳統(tǒng)CPPI投資組合保險策略,在要保額