股東—債權人利益沖突與企業(yè)投資行為研究.pdf

1、企業(yè)的財務管理中，投資決策作為公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎，是公司財務決策的起點。企業(yè)在正常情況下應該從企業(yè)價值最大化的目標出發(fā)投資于凈現(xiàn)值大于零的項目，放棄凈現(xiàn)值小于零的項目。國外文獻研究表明，由于委托代理成本和信息不對稱的存在，股東與債權人存在的利益沖突很可能使企業(yè)放棄現(xiàn)金流穩(wěn)定且凈現(xiàn)值為正的項目，而接受現(xiàn)金流波動較大但凈現(xiàn)值為負的項目，從而產生非效率投資行為(投資不足或過度投資)，損害債權人及企業(yè)整體利益。

2、>　　本文在梳理國內外已有的理論與實證研究基礎之上，系統(tǒng)地分析了股東與債權人利益沖突引起的非效率投資行為的內在機理和外部條件，并提出相關假設。然后，本文建立了以短期負債比率、現(xiàn)金流量比率、短期投資機會、長期投資機會為控制變量，檢驗長期負債比率和投資規(guī)模相關關系的多元回歸模型。利用2006~2012年694家中國制造類上市公司數(shù)據(jù)進行實證檢驗，實證研究結果表明：在中國制造類上市公司中，股東與債權人利益沖突引起的過度投資和投資不足行為同時存