中國碳金融市場發(fā)展機制研究.pdf

1、國際碳金融市場發(fā)展迅速有超過石油市場成為最大國際交易市場的趨勢。中國作為發(fā)展中國家是全球最大的碳交易項目清潔發(fā)展機制(CDM)的供給方，但受到國際買方市場、自身發(fā)展能力與水平的限制，缺乏話語權與定價權，獲利微乎其微，損害了中國項目業(yè)主的權益。發(fā)展中國碳金融市場，獲取定價的權力，提高交易能力，探索建立碳金融市場促進環(huán)境與經濟協(xié)調發(fā)展機制，加快經濟發(fā)展方式轉變和產業(yè)結構升級，提高本土項目業(yè)主在國際市場的議價權能力，謀求金融創(chuàng)新發(fā)展，勢在必行

2、。因此，本文以發(fā)展中國碳金融市場為背景，以建立碳金融市場發(fā)展機制為切入點，探索建立中國碳金融市場理論架構與可操作性的運行機制，以期為中國碳金融市場發(fā)展提供理論支撐和現實依據。
　　本文首先系統(tǒng)梳理與分析了國內外碳金融市場研究文獻，得出了對我國發(fā)展碳金融市場的經驗與啟示，在實地走訪調研基礎上，分析中國碳金融市場發(fā)展現狀，指出其存在的主要問題，運用SWOT戰(zhàn)略分析法將碳金融市場按內部影響因素和外部影響因素進行立體化區(qū)分，分別對市場4個

3、方面的情況進行關聯(lián)分析。研究發(fā)現:中國發(fā)展碳金融市場應選擇優(yōu)勢機會策略(SO)和優(yōu)勢威脅策略(ST)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，而市場機制的有效運行是實現這一戰(zhàn)略目標的關鍵。
　　其次，在SWOT戰(zhàn)略分析基礎上，構建了中國碳金融市場發(fā)展機制的總體框架。提出了框架設計的指導思想、原則、結構、功能，并進一步將發(fā)展機制細分為供求機制、價格機制、競爭機制、風險機制和監(jiān)管機制五個方面。依據論文研究的目的與思路提出價格機制是整個市場機制的核心，風險機制是

4、市場的約束機制，以其建立中國碳金融市場的運行機制。
　　再次，建立了差分自回歸移動平均模型(ARIMA)預測核證減排量(CER)期貨市場的價格走勢，為實現中國碳金融市場的合理定價提供技術支持。研究發(fā)現:CER期貨價格序列存在一階單位根，是非平穩(wěn)的時間序列，非平穩(wěn)時間序列在各個時間點上的隨機規(guī)律是不同的，難以通過序列已知的信息去掌握時間序列整體上的隨機性。而ARIMA模型恰好能解決這一難題，因此將該模型引入CER期貨市場，通過建立模

5、型估計的預測值與真實值比較，ARIMA模型能夠很好地對CER期貨價格進行擬合。CER碳市場不存在價格發(fā)現功能，不能通過期貨理論為CER碳市場進行合理定價;EUA期貨市場和CER期貨市場短期內存在價格發(fā)現功能，可以通過期貨理論為CER期貨市場進行合理定價。這一結論證明碳金融市場引入期貨定價機制，可以為中國CDM項目業(yè)主在國際碳市場爭取利益、提升盈利空間，實現金融市場創(chuàng)新發(fā)展，實現定價權提供幫助。
　　第四，運用廣義誤差分布模型(GE

6、D)描述CER期貨市場是尖峰厚尾的波動特征，并以此特征建立廣義自回歸條件異方差一在險值模型（GARCH-VaR）能夠比國際上通用的在險值模型(VaR)更準確地描述CER期貨市場的風險值。這一研究工作可以降低市場參與者的投資風險，幫助中國碳金融市場穩(wěn)定發(fā)展，盡早實現與國際碳金融市場接軌，融入國際碳金融市場競爭當中。將VaR引入碳市場風險度量中，提出了有效描述碳市場風險的手段。研究發(fā)現:GED分布可以較好擬合CER期貨收益率尖峰厚尾特征;市