基于公司治理與并購績效關(guān)系研究中國海外并購對策——惠普并購案的啟示.pdf

1、后金融危機時代的今天,全球經(jīng)濟持續(xù)低迷,歐債危機雖然陰霾未散,但相對穩(wěn)定,而人民幣則持續(xù)升值,這些因素都助力我國企業(yè)迎來海外并購的黃金時機。我國企業(yè)也抓住機遇,積極參與,在2012年我國海外并購額達到234億美元,較2007年增幅達425％。一系列標(biāo)志性的并購案如吉利并購沃爾沃,中海油控股尼克森表明我國企業(yè)正借力海外并購加快產(chǎn)業(yè)升級和向“國際化”轉(zhuǎn)型。
　　但是,機遇與挑戰(zhàn)并存,海外并購如對應(yīng)不當(dāng),則可能掉入“陷阱”。上汽并購韓國

2、雙龍,卻深陷工會斗爭的紛擾,以宣告雙龍破產(chǎn)收場。三一重工在巨資閃擊普茨邁斯特,成功上演“蛇吞象”后,卻不得不面對當(dāng)年業(yè)績將大幅下滑的考驗,而在本文所研究2009至2012年中國上市公司海外并購交易中,約65%的公司在交易后業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下滑。因此,如何提高公司內(nèi)部應(yīng)對日臻復(fù)雜的海外并購決策的能力,哪些公司內(nèi)部機制需要進行提高和完善,從而為海外并購決策建立扎實的基礎(chǔ)是我國企業(yè)家們亟需解決的現(xiàn)實問題。本文將通過研究和分析公司內(nèi)部治理機制

3、對并購績效的影響以及國外最新并購案例來嘗試給出有意義的觀點和建議。本文創(chuàng)新點在于以思考最新的國際并購案例為切入,借鑒國外著名企業(yè)的并購得失,結(jié)合我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀和問題,探索國際化標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范我國企業(yè)走出去的新思路。本文著重于中國公司內(nèi)部治理機制對海外并購績效影響,嘗試和探索影響我國企業(yè)海外并購的內(nèi)在因素,為企業(yè)提升內(nèi)在機理水平提供切實可行的建議和策略。
　　海外并購對我國企業(yè)是一項新的挑戰(zhàn),雖然近年來的交易有大幅提高,但占比總體并

4、購交易的數(shù)量和金額還較小,相關(guān)可以借鑒的國內(nèi)企業(yè)案例和經(jīng)驗并不多,特別是目前對于我國海外并購績效的評價還有很多爭議,導(dǎo)致目前很多企業(yè)在海外并購時還是“摸著石頭過河”。而作為力圖成為國際化的我國企業(yè),更應(yīng)該以國外成熟大公司視角來發(fā)展具備中國特色的跨國企業(yè),因此,在進行海外并購時,研究國外著名企業(yè)的并購得失,對想要走出去的我國企業(yè)將更具有借鑒和參考意義。而近年來最大的并購失敗案例的惠普并購Autonomy無疑是最好的研究對象?；萜兆鳛槿蜃?/p>

5、大的科技企業(yè),其發(fā)展壯大的歷程與并購密不可分,成功并購康柏使其成為全球最大的計算機硬件生產(chǎn)商。但近年來,公司治理陷入混亂,公司董事會內(nèi)斗,首席執(zhí)行官頻繁更替,頻頻爆出竊聽門,桃色交易等丑聞。隨之而來的是公司為進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而進行大筆并購的屢屢失敗。2012年公司宣布并購Autonomy導(dǎo)致公司虧損88億美金則再次考問惠普董事會和公司治理機制,并發(fā)人深思。
　　因此本文將從對惠普并購案的得失切入,以事件分析法對惠普并購案績效作出評價,

6、通過分析Autonomy案例并比較惠普并購康柏的成功得出惠普成功并購康柏是基于當(dāng)時惠普高層管理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,進行決策時充分發(fā)揮了公司董事會獨立判斷,集思廣益的作用,而并購Autonomy的失敗則源于公司治理之亂,董事會和首席執(zhí)行官在上任不久便急于進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大型并購,在并購執(zhí)行過程中董事會的獨立判斷和決策的規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮作用,導(dǎo)致公司忽視了目標(biāo)公司財務(wù)造假的風(fēng)險。在結(jié)合并回顧公司治理與并購績效關(guān)系的理論基礎(chǔ)上,特別是并購交易對于信息保

7、密性的要求決定了公司董事會作為唯一決策機構(gòu)的特點,本文將著重研究董事會機制對并購績效的影響,并且將董事會獨立性、董事會規(guī)模、董事長與總裁是否兩職分離以及總裁對業(yè)務(wù)熟悉程度四點作為影響并購績效的關(guān)鍵變量構(gòu)建多元回歸模型。進而通過以近年來中國海外并購的交易對該模型進行檢驗得出結(jié)果。
　　結(jié)論和建議,董事會獨立性與并購績效呈顯著正相關(guān),即董事會的獨立性提高能幫助海外并購績效的上升。董事會的規(guī)模與并購績效也呈顯著正相關(guān),說明在中國企業(yè)進行

8、海外并購時,董事會規(guī)模的擴大能夠提升對復(fù)雜并購決策的有效性,這與在相對熟悉的國內(nèi)環(huán)境進行并購交易不同。而董事長兼任與并購績效呈現(xiàn)不顯著的負相關(guān),這表明在董事會對公司決策影響力較弱的情況下,公司并購績效會有下降的可能。公司總裁對業(yè)務(wù)熟悉程度與并購績效呈現(xiàn)不顯著的正相關(guān),另外,研究還表明,并購規(guī)模與并購績效呈顯著負相關(guān),這表明我國企業(yè)在面對大宗海外并購交易的復(fù)雜性和把控能力有待提高,而針對一些國外中小企業(yè)的技術(shù)并購的成功可能性則更高。因此從