基于平衡記分卡公司估值模型的運(yùn)用研究：以F公司為例.pdf

1、目前，并購過程中對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行并購估值的基本方法主要有以下五種：重置資本法、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法、市場(chǎng)法、資產(chǎn)負(fù)債表法和以平衡計(jì)分卡為基礎(chǔ)的綜合估值法。
　　除平衡計(jì)分卡綜合估值法以外的其它四種估值方法雖然都已經(jīng)比較成型，但在使用其對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值時(shí)，由于均僅限于通過從目標(biāo)公司的賬面資產(chǎn)來進(jìn)行估值，因而都具有內(nèi)在的不確定性。這主要在于它們對(duì)目標(biāo)公司未來預(yù)測(cè)的變化非常敏感，對(duì)目標(biāo)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素也甚少考慮，因而通過這樣的方法進(jìn)行

2、的估值在實(shí)際中經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)估值誤差也就不難理解了。從并購的全過程來看，一方面，依據(jù)公司資源理論，公司本身是一個(gè)資源的集合體，任何兩個(gè)公司的資源都不可能是完全相同的，都存在著差異，因?yàn)樗鼈儾豢赡軗碛型耆嗤馁Y源；另一方面，正是由于并購雙方公司資源在數(shù)量、質(zhì)量、組織行為、組織結(jié)構(gòu)等方面事實(shí)上存在的差異，一旦并購后彼此之間可能產(chǎn)生互補(bǔ)、替代、增進(jìn)、沖突等多種非線性作用，而這將進(jìn)一步促進(jìn)并購雙方間彼此的資源進(jìn)一步優(yōu)化配置。隨著時(shí)間的推移，雙

3、方資源之間的差異會(huì)通過融合、協(xié)同與共振逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹狭εc動(dòng)力，推動(dòng)公司向更高層級(jí)的方向發(fā)展?，F(xiàn)在對(duì)并購的整體估值還沒有令人信服的、系統(tǒng)化的方法，因?yàn)樵诓①彶僮鬟^程中，不確定性很強(qiáng)，各種因素錯(cuò)綜復(fù)雜，千變?nèi)f化，遠(yuǎn)非通過簡(jiǎn)單的數(shù)字衡量能及。
　　本文的研究?jī)?nèi)容，將通過對(duì)公司并購過程中普遍存在的：1）資產(chǎn)管理制度的缺陷；2）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的缺陷；3）資產(chǎn)評(píng)估制度缺陷；4）信用制度的不完備等問題導(dǎo)致的：1）資產(chǎn)質(zhì)量差；2）隱性虧損；3）潛虧；

4、4）真實(shí)性偏低等影響估值方法的各種因素的分析，并通過對(duì)以平衡計(jì)分卡為主的綜合估值方法的研究，達(dá)到最終找到一條符合實(shí)際、切實(shí)可行、可靠性高的外資公司在中國(guó)并購的合理估值方法，特別是對(duì)快速崛起、成長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)新興中小企業(yè)進(jìn)行正確并購估值的方法，以有效避免上述其它四種估值方法在實(shí)際運(yùn)用中的缺點(diǎn)和不足，并將由于估值不準(zhǔn)而導(dǎo)致的并購失敗或不成功的概率降到最低。
　　本文的研究成果表明，以平衡記分卡為基礎(chǔ)的公司并購綜合估值模型能有效避免傳統(tǒng)并購估