基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨與現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)性及波動率研究.pdf

1、股指期貨是否會引起過度的投機行為并導(dǎo)致股票市場大幅波動一直是監(jiān)管部門所關(guān)心的課題。滬深300股指期貨是重要的金融衍生品種，它的推出降低股票市場的波動率近20％，并且在股票市場起到穩(wěn)定器、價格發(fā)現(xiàn)、風險轉(zhuǎn)移等重要作用。從滬深300股指期貨推出以來，股票市場、期貨市場運行穩(wěn)健。自然而然提出如下幾個問題:一、滬深300股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的價格引導(dǎo)關(guān)系。二、兩者收益率之間的引導(dǎo)關(guān)系。三、兩者之間的波動率變化情況。對于這幾個問題的研究，無論對于投

2、資者還是監(jiān)管當局，都是非常感興趣而且亟需解答的。因此，研究這一課題的意義非凡。
　　我們用Wind終端下載期貨、現(xiàn)貨的日收盤價交易數(shù)據(jù)，時間跨度是從2010年4月19日至2014年9月19日。然后，我們采用數(shù)理統(tǒng)計方法定量研究二者的價格走勢。我們可以從二者的宏觀走勢判斷期貨現(xiàn)貨價格的變化情況，分析期貨的推出對于現(xiàn)貨市場的影響情況。對1076個交易日的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn):期貨現(xiàn)貨價格相關(guān)性達到99.92％，價差率在1％范圍內(nèi)變化的天數(shù)占比

3、為93.49％，正基差天數(shù)占比達到60.32％，而且期貨市場大部分交易日屬于升水狀態(tài)，最后我們測算出收益率的相關(guān)性達到94.56％。
　　針對問題一，我們下載了2014年6月3日09:35:00-2014年9月22日11:30:00日內(nèi)5min鐘共計3767個高頻交易數(shù)據(jù)。由于兩者的交易時間存在差異，我們采取的措施是截取共同交易時間的數(shù)據(jù)，得到面板數(shù)據(jù)樣本。經(jīng)平穩(wěn)性檢驗后，我們發(fā)現(xiàn)期貨現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)均不平穩(wěn)，但是二者一階差分平穩(wěn)。我

4、們通過EG兩步法檢驗，效果顯著，最后運用構(gòu)建ECM模型，來定量刻畫二者均衡關(guān)系。
　　針對問題二，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨收益率p和期貨收益率q二者數(shù)據(jù)平穩(wěn)，運用SAS軟件對其進行Granger檢驗，得到如下結(jié)論:q能引導(dǎo)p，但是p不能引導(dǎo)q。再運用分位數(shù)回歸的方法，得到如下結(jié)論:在中分位點附近，期貨和現(xiàn)貨在價格差分和收益率存在相互引導(dǎo)關(guān)系。在低分位點附近，僅現(xiàn)貨一階價差和收益率對于期貨有引導(dǎo)關(guān)系。在高分位點附近，二者均不存在引導(dǎo)關(guān)系。