基于人力資本的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)績(jī)效傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資有利于促進(jìn)科技創(chuàng)新、扶持中小企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為連接投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的紐帶，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的作用尤為重要。與西方成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)相比，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資表現(xiàn)出主體多樣化、東西方文化交融以及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。在這種中國(guó)特有的風(fēng)險(xiǎn)投資情境下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主體的投資行為、機(jī)構(gòu)增值能力以及增值效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)途徑等問(wèn)題的研究對(duì)建立中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的理論方法和促進(jìn)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展具有重要意義。目前，國(guó)外學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)層

2、面出發(fā)已經(jīng)進(jìn)行了一系列研究，但所得結(jié)論并不一致，且結(jié)果也不一定適用于中國(guó)的特殊環(huán)境;而受到發(fā)展和數(shù)據(jù)的制約，國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)證研究尚在初期，在機(jī)構(gòu)層面更是鮮有研究。
　　本文結(jié)合人力資本理論、高層梯隊(duì)理論與資源基礎(chǔ)理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本實(shí)現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)價(jià)值增加的影響途徑進(jìn)行分析和驗(yàn)證。研究遵循著直接影響和間接影響的基本邏輯，試圖回答以下問(wèn)題:(1)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高管團(tuán)隊(duì)人力資本對(duì)于投資績(jī)效具有怎樣的直接影響？(

3、2)機(jī)構(gòu)高管團(tuán)隊(duì)人力資本如何影響風(fēng)險(xiǎn)投資策略的選擇？(3)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資策略對(duì)投資績(jī)效具有怎樣影響？(4)風(fēng)險(xiǎn)投資策略在人力資本與投資績(jī)效的關(guān)系中是否構(gòu)成中介和調(diào)節(jié)作用？
　　本文通過(guò)對(duì)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的梳理，結(jié)合中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資情境和風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程將人力資本進(jìn)行一般和特殊維度的細(xì)分、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資策略進(jìn)行歸納并劃分為篩選和監(jiān)管策略，最終發(fā)展出本文的研究模型和假設(shè)。研究以活躍在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上的124家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為樣本，采用實(shí)證研究的方法

4、，利用SPSS、AMOS軟件工具進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和假設(shè)檢驗(yàn)。
　　實(shí)證結(jié)果顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本通過(guò)直接和間接兩條主要途徑對(duì)機(jī)構(gòu)投資績(jī)效產(chǎn)生積極影響:首先，在直接影響關(guān)系中，機(jī)構(gòu)高管團(tuán)隊(duì)成員的理工教育背景和管理咨詢(xún)、創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)投資績(jī)效具有積極影響。第二，在間接影響關(guān)系中，(1)高管團(tuán)隊(duì)人力資本對(duì)篩選策略的選擇具有一定影響。其中，具有科研工作、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和海外經(jīng)歷的高管成員傾向于早期階段投資;具有理工教育

5、背景、風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理和科研工作經(jīng)驗(yàn)的高管成員在投資行業(yè)上的選擇更為集中;具有理工教育背景的高管成員在投資地域上的選擇更為集中。(2)機(jī)構(gòu)的篩選和監(jiān)管策略能夠促進(jìn)投資績(jī)效的提升。其中，作為篩選策略的行業(yè)和地域的專(zhuān)業(yè)化投資策略有利于投資績(jī)效的提升，而作為監(jiān)管策略的聯(lián)合投資策略與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)績(jī)效之間呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系，適度的聯(lián)合投資能夠?qū)ν顿Y績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。(3)在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本研究進(jìn)一步驗(yàn)證了篩選策略的中介作用和監(jiān)管策略的調(diào)節(jié)作

6、用。其中，高管成員的理工教育背景、海外經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)和科研工作經(jīng)驗(yàn)通過(guò)篩選策略對(duì)投資績(jī)效產(chǎn)生間接影響;聯(lián)合投資策略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與投資績(jī)效之間的關(guān)系具有曲線調(diào)節(jié)作用，在人力資本水平一定的情況下，規(guī)模過(guò)度的聯(lián)合投資會(huì)削弱人力資本對(duì)績(jī)效的影響;分階段投資策略在高管成員的風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理、咨詢(xún)工作經(jīng)驗(yàn)與投資績(jī)效的關(guān)系中存在線性調(diào)節(jié)效應(yīng)，影響效應(yīng)隨著分階段投資比例的提高而增強(qiáng)。整個(gè)研究中，一般人力資本對(duì)模型的解釋能力要明顯弱于特殊人力