CDO債券評級模型研究——基于模型風(fēng)險和評級選購的實證研究.pdf

1、次級債務(wù)危機爆發(fā)至今日的近兩年時間內(nèi),世界各國無一幸免地卷入其中。歐美等發(fā)達(dá)國家的金融體系受到嚴(yán)重沖擊,銀行倒閉,市場流動性匱乏;中國印度等新興國家則因主要消費國的經(jīng)濟(jì)低迷而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。全球為此次金融危機付出了巨大的代價。從目前對次級債務(wù)危機反思來看,抵押債務(wù)憑證(CollateralizedDebtObligations,CDO)這類高級資本證券化產(chǎn)品被認(rèn)為是“罪魁禍?zhǔn)住?而令人不可思議的是,這類高風(fēng)險的信用衍生產(chǎn)品在發(fā)行時

2、卻無一例外地獲得了高的信用評級。因此,對CDO產(chǎn)品的評級程序進(jìn)行系統(tǒng)性地梳理和深入研究變得格外重要。
　　 本文首次詳細(xì)研究分析了CDO債券的評級過程,對三大評級機構(gòu)具體的CDO評級模型的解構(gòu),并從中發(fā)現(xiàn)了CDO評級的“倒推”模式和CDO評級模型固有的模型風(fēng)險。此外,對于CDO債券,本文基于評級選購將導(dǎo)致評級差異的假設(shè),實證分析了CDO債券的評級差異與降級風(fēng)險的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)評級差異使得CDO債券級別下調(diào)的可能性大大增加,且有別于普

3、通債券的是,CDO債券的級別高低無法充分體現(xiàn)債券風(fēng)險,出現(xiàn)風(fēng)險與收益在一定程度上的背離,即高級別的CDO債券不一定代表低的違約風(fēng)險。
　　 全文總共分為五章:第一章和第二章是文章的引言與相關(guān)研究的文獻(xiàn)綜述;第三章則著重分析了CDO債券的評級過程和三大評級機構(gòu)的評級模型。在充分理解三大評級機構(gòu)對CDO的評級過程的基礎(chǔ)上,對其評級程序以及模型進(jìn)行深入研究,挖掘出評級過程出現(xiàn)的模型風(fēng)險;通過分析CDO特殊的評級過程,得出“倒推型”的評