基于KMV模型與外部資信評級體系的信用風險度量研究.pdf

1、在過去的十幾年時間里，我國資本市場發(fā)展迅速，越來越多的公司通過上市這一途徑募集資金以謀求發(fā)展。隨著上市公司的日益增多，市場累積的信用隱患也日益增大。上市公司一旦爆發(fā)信用危機將會使投資者蒙受巨大損失。如何準確度量上市公司的信用風險并對其信用水平進行判斷，對投資者來說具有重要的現(xiàn)實意義。 企業(yè)資信評級是以企業(yè)為對象的信用評價行為和評價過程。其作用在于揭示信用風險，用簡單的符號代表被評企業(yè)或其所發(fā)行證券的信用狀況，使投資者快速、方便地

2、得到客觀、簡明的信用信息，為其決策提供參考，并幫助投資者控制信用風險?；谝陨蟽?yōu)點，企業(yè)資信評級結果是投資者進行投資決策時的有力參考。由于我國資信評級公司并不完全公開其資信評級結果，其具體的評級方法也大多作為商業(yè)秘密，因此投資者并不能很好的利用這一有效的信用風險控制工具。如果將這些資信評級結果看做是專家對企業(yè)信用水平的評分結果，那么我們可以嘗試用一種廣泛適應的信用風險度量模型來模擬其評分結果。這樣一來就可實現(xiàn)資信評級方法的可操作性，并且

3、使得評級結果容易獲得。 在選取模擬資信評級結果的信用風險度量模型時，考慮到大多數(shù)資信評級公司的評級方法依賴于公司的財務指標和財務數(shù)據(jù)，財務數(shù)據(jù)反映的是公司的歷史情況，無法很好得反映公司的未來前景和潛在風險。KMV模型是一種基于股票市場數(shù)據(jù)的度量模型，對于公司財務數(shù)據(jù)的依賴較少，因而可以克服傳統(tǒng)信用評級方法的缺陷，并且根據(jù)股票市場數(shù)據(jù)度量信用風險具有動態(tài)性和前瞻性。因此在本文中將KMV模型作為模擬資信評級結果的信用風險度量模型。

4、 根據(jù)基于股票市場數(shù)據(jù)度量模型的特點，筆者將2007年新華遠東對中國上市公司的公開資信評級結果與KMV模型的信用風險度量方法相結合，并對該評級結果中違約部分的樣本進行了依據(jù)其資信評級方法的拓展，最終得到一個不依賴于原資信評級結果的違約距離等級區(qū)間，這個違約距離等級區(qū)間就是對資信評級結果進行模擬所得到的擬合結果。在對違約距離等級區(qū)間的檢驗中顯示，KMV模型與基于財務數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)資信評級結果相結合所得的違約距離等級區(qū)間在我國證券市場有很