我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的流動(dòng)性研究.pdf

1、2008年4月15日，中國(guó)人民銀行頒布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，允許符合條件的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行中期票據(jù)。正如短期融資券是一年以內(nèi)短期貸款的替代品一樣，中期票據(jù)成為除企業(yè)債、公司債以外重要的中期融資工具，是高信用等級(jí)企業(yè)的3-5年期貸款的替代品。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速和國(guó)內(nèi)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系的要求，我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)也將面臨國(guó)內(nèi)外眾多資本市場(chǎng)參與者的投融資需求。在這種背景下，開展

2、對(duì)我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的研究，對(duì)于提高我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的質(zhì)量和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義，從而更好地發(fā)揮中期票據(jù)市場(chǎng)在完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)中的作用。
　　 本文從理論分析、現(xiàn)實(shí)考察、度量研究三個(gè)方面對(duì)我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行了研究。在理論分析部分，本文依托證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)理論和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論對(duì)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了闡述。在現(xiàn)實(shí)考察部分，系統(tǒng)地梳理了我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展歷程，并對(duì)我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)

3、性的影響因素及流動(dòng)性不足的成因進(jìn)行了總結(jié)。在度量研究部分，對(duì)中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的度量采取的是宏觀和微觀層面相結(jié)合，考察目前的流動(dòng)性狀況及其影響因素。對(duì)中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度采取的是VaR方法，將傳統(tǒng)VaR與引入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的VaR進(jìn)行對(duì)比，比較兩種方法測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度，同時(shí)測(cè)度流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中占有的比重。文章最后在結(jié)合中期票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)狀況和研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，分別從中期票據(jù)市場(chǎng)供給、中期票據(jù)市場(chǎng)需求、中期票據(jù)市場(chǎng)中介