積極情緒對(duì)股票市場(chǎng)的影響——基于電影觀眾的實(shí)證研究.pdf

1、投資者情緒作為行為金融的重要內(nèi)容，被越來(lái)越多的學(xué)者用來(lái)解釋非理性投資者對(duì)資本市場(chǎng)的影響。如何更好地衡量投資者情緒以及投資者情緒對(duì)股市收益趨勢(shì)的影響成為眾學(xué)者爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，電影能夠?qū)θ藗兊那榫w產(chǎn)生影響。
　　目前被廣泛運(yùn)用且最有效的情緒引導(dǎo)方法就是讓被試者觀看電影片段，該方法常被用來(lái)觀察積極情緒對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響。那么電影引發(fā)的積極投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)是否有影響呢？
　　有兩種理論可以解釋這個(gè)問(wèn)題：情緒滲透理論（A

2、IM）和情緒維持假說(shuō)(MMH)。AIM理論認(rèn)為積極情緒容易助長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好行為，然而MMH理論則是相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為人們?yōu)榱司S持愉悅情緒會(huì)避免風(fēng)險(xiǎn)偏好行為。本文突破了以往在實(shí)驗(yàn)室觀看電影的傳統(tǒng)研究方法，以全國(guó)主要城市觀看喜劇電影的網(wǎng)票數(shù)據(jù)作為情緒變量，研究了喜劇電影所引致的投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)收益率及市場(chǎng)換手率等交易行為的影響。具體來(lái)說(shuō)，本文運(yùn)用時(shí)間序列模型來(lái)研究國(guó)內(nèi)公映的喜劇電影引發(fā)的投資者情緒（喜劇觀影人數(shù)作為代理變量）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資（次

3、日中國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)作為代理變量）的影響。為了控制某些不易觀察且同時(shí)影響電影觀影人數(shù)和股票收益率的因素，本文采用電影的排片量作為工具變量進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證表明，人們因觀看電影獲得的情緒具有持續(xù)性；喜劇電影帶來(lái)的積極情緒對(duì)股票收益率產(chǎn)生了負(fù)向作用，對(duì)交易行為沒(méi)有影響，該結(jié)論支持MMH理論。另外，本文還展開(kāi)了關(guān)于本地偏差的研究，采用中國(guó)18個(gè)主要城市觀看喜劇電影的人數(shù)作為投資者情緒的代理變量，運(yùn)用面板回歸的方法研究了上市公司總部所在地情