Measuring Risk of Foreign Exchange Portfolio Based on Garch-Evt Copula Models.pdf

1、金融風險管理是一個過程，這個過程需要企業(yè)建立指導(dǎo)方針來制定他們能夠接受的財務(wù)風險的策略。個體在做金融風險管理的工作時不是為在公司做投資決策，但是他們創(chuàng)建了風險承擔者在分析投資領(lǐng)域時必須遵循的指導(dǎo)方針。
　　本文提供了一種基于現(xiàn)實世界應(yīng)用的對投資組合風險分析的定量、技術(shù)性處理。它同時吸收了學術(shù)界和實踐者的研究文獻中的靈感和想法。投資組合風險管理量化建模是一個活躍的研究領(lǐng)域。實際上，所有機構(gòu)投資管理公司使用量化模型作為它們投資組合風險

2、管理過程中一個必須的組成部分。
　　該研究的目的是提供一個測量外匯投資組合風險的技術(shù)。這將會是一個在匯率、利率、商品等金融風險因素建模和一個公司成功的關(guān)鍵——對有效財務(wù)風險管理的充分理解的兩方面的重大努力。
　　最新的投資組合風險度量是描述對條件或無條件的預(yù)定范圍的投資組合的損失分布的統(tǒng)計量。當然，依賴于任何一個特定的統(tǒng)計量去總結(jié)一個分布中蘊含的風險是有問題的。在實踐中，風險度量經(jīng)常以公司為單位被管理者作為限制風險額度的工具

3、來使用。
　　在現(xiàn)代的金融風險管理中，風險價值模型(VaR)的概念發(fā)揮著不可或缺的作用，它被許多大型金融機構(gòu)使用來測量它們當前持有頭寸的風險程度以及決定為保證安全應(yīng)當持有的頭寸。風險價值是一個簡易的統(tǒng)計量，它將市場上資產(chǎn)或投資組合暴露的風險量化，或者將市場價格反向變化導(dǎo)致的頭寸價值減少的風險量化。它的吸引力源于它在作為一個風險和在不同的金融工具風險和商業(yè)活動風險一致處理的簡易度量中都能給出很好的解釋。VaR通常是作為一個公司能夠意

4、識到其財務(wù)風險的“最大合理損失”的近似。為了生成對于給定投資組合的一個VaR度量，一個公司必須生成一個在特定的時間或“風險范圍”的投資組合價值可能變化的概率分布。
　　值得一提的是，這項研究旨在對風險管理領(lǐng)域作出貢獻，以及強調(diào)一些計量經(jīng)濟學和數(shù)學模型，這些模型可以對三種財務(wù)回報的典型事實——波動集群，厚尾和非線性依賴進行建模。
　　從根本上說，我們的工作在綜述一些研究人員和投資者感興趣的關(guān)于金融回報的決定因素之后，對五種不同

5、的貨幣進行GARCH模型建模，模擬波動率集聚現(xiàn)象。本文中的貨幣匯率指數(shù)包含人民幣對美元(CNY/USD)，歐元對美元(EUR/USD)，日元對美元(JPY/USD)，中非法郎對美元(XAF/USD)，南非蘭特對美元(ZAR/USD)，這些貨幣匯率指數(shù)分別提供了一個研究，同時也為結(jié)合發(fā)達國家、發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家提供了很好的比較。此外，本文使用了EVT模型解決了檢測每個收益率序列的厚尾普遍性問題。本文使用copula函數(shù)的概念對金融風險因

6、素的隨機向量的組成部分中間的依賴性進行建模作出了另外的貢獻。最后，我們應(yīng)用回顧測試來比較不同模型的效果。
　　為了估計我們的外匯投資組合的VaR，我們首先通過一個非對稱GARCH模型和一個EVT方法來對每一個收益對數(shù)序列的邊緣分布建模，然后使用copula函數(shù)(Gaussian，Student's t，Clayton，Gumbel and Frank)來連接所有的邊緣分布使之成為一個多元分布，從而在每個收益率序列提取出被篩選的殘差