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文檔簡介
1、股票回購(Shock Repurchase),是指上市公司用現(xiàn)金等自有資金或者是債務(wù)融資的方式,對本公司發(fā)行在外的股票進行回購,并且對回購的股票進行注銷或者作為庫藏股。眾所周知,國外股票市場上股票回購的歷史已經(jīng)有五六十年的歷史,研究成果豐富且成熟。我國的股票回購發(fā)展歷史雖然較短且限制較多,但是2005年以來我國逐漸從法律層面上解除了對股票回購的阻礙,同時監(jiān)管部門、上市公司、投資者逐漸意識到股票回購在資本市場中的特殊作用,由此采用股票回購
2、實現(xiàn)企業(yè)目標的上市公司越來越多,并且已經(jīng)由單一事件發(fā)展為群體事件,學者對股票回購的研究也越來越多。
國內(nèi)外學者對股票回購的研究主要從動因分析、公告市場反應(yīng)和市場反應(yīng)程度的影響因素三個角度進行。根據(jù)國內(nèi)文獻綜述,學者們對股權(quán)分置改革時期以及之前的股票回購事件的研究成果豐富,但是股權(quán)分置改革時期的研究對象多集中于股改和回購同時進行的樣本,因此,本文最終選擇我國2005年6月至2012年3月A股市場上單獨回購事件為樣本,從回購動因和
3、公告市場反應(yīng)兩個方面進行研究:
第一,根據(jù)我國目前股票回購現(xiàn)狀,研究我國目前股票回購的動機。由于我國資本市場起源的特殊性和我國經(jīng)濟發(fā)展的獨特性以及我國法律制度的限制,我國上市公司進行股票回購的動因與國外相比有很大差異。但是在2005年6月《回購辦法》發(fā)布之后,尤其是股權(quán)分置改革完成之后,監(jiān)管部門對股票回購的限制逐漸放寬,動因也開始多樣化。本文對這一階段的動因進行總結(jié),作出了新的解釋:第一,提升股價,增強投資者信心;第二,提高股
4、權(quán)集中度;第三,作為股權(quán)激勵所需的股票;第四,回購已授權(quán)股權(quán)激勵股票。
第二,運用事件研究法對公告的市場反應(yīng)進行研究,通過平均異常收益率(AAR)和平均累計異常收益率(CAAR)的估計,結(jié)果發(fā)現(xiàn):回購確實代表利好消息,使上市公司的股價得到提升,增強投資者信心,恢復公司良好信譽;股權(quán)分置改革后的股票回購相比股權(quán)分置改革之前,將獲得更加積極的市場反應(yīng);公開市場回購股票相比協(xié)議回購方式,將獲得更加積極的市場反應(yīng);但是,不同時期、不同
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