股息稅的股利政策效應(yīng)研究.pdf

1、股利作為股東因其投資行為所獲得收益的重要組成部分，一直以來受到了理論界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注，合理的股利政策既為股東取得定期的企業(yè)經(jīng)營收益，也著眼于企業(yè)長期發(fā)展所帶來的長遠利益，在向股東分配當年利潤的同時為企業(yè)發(fā)展留下適當?shù)膬?nèi)源資本。股息稅是基于股東的股利收入征收的所得稅，稅差理論提出“稅收的存在影響了個人偏好以及公司股利政策”，即股息稅與資本利得稅之間的差異是股息稅影響股利政策的根源，但眾多學(xué)者對稅收對股利政策的影響的研究結(jié)果各異，至今仍

2、未有一個公認的結(jié)論。我國證券市場上，股息稅的存在是否對上市公司的股利政策產(chǎn)生了影響？產(chǎn)生了什么樣的影響？如何產(chǎn)生影響？這正是本文所要研究的主要問題。
　　2000以來，我國股息稅的相關(guān)政策規(guī)定已經(jīng)經(jīng)過了三次重大的改革，目前我國關(guān)于股息稅的實證研究多是基于2005年股息稅稅率的降低進行的，很少涉及2008年企業(yè)所得稅改革間接引起的股息稅變動。本文選取了我國滬深兩市A股上市公司2002年至2012年十一年的數(shù)據(jù)為樣本，涵蓋了2005年

3、與2008年兩次股息稅改革，分三個角度（股利支付行為、股利支付率和現(xiàn)金股利支付水平）探究了股息稅的股利政策效應(yīng)。首先，對十一年間我國證券市場上的股利分配情況進行描述性統(tǒng)計，并對股利結(jié)構(gòu)的變化做簡要分析。然后，將698家上市公司按股息稅改革前的平均股利支付率劃分為從高到低五個小組，對這五個小組中樣本公司在股息稅改革前后的平均股利支付率做配對樣本T檢驗。最后，以股利支付水平為因變量，引入稅收政策虛擬變量為自變量，加入企業(yè)盈利能力、償債能力、

4、成長性、現(xiàn)金狀況、股權(quán)集中度的代表指標作為控制變量，使用Stata軟件對447家樣本公司十一年的數(shù)據(jù)進行面板回歸分析，建立固定效應(yīng)模型，同時兼顧政策的時滯性與企業(yè)間的異質(zhì)性。
　　經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，(1)股息稅改革對上市公司的股利政策產(chǎn)生了顯著影響。(2)股息稅改革在一定程度上影響了股利結(jié)構(gòu)，促進了上市公司分紅行為的出現(xiàn)。(3)股息稅改革提高了股利支付率較低的上市公司的股利支付率，但對支付率較高的上市公司起了相反影響。(4)盈利能力與企