股票發(fā)行注冊制對我國股票市場融資效率的影響——基于DEA模型的實證研究.pdf

1、股票發(fā)行注冊制改革，是我國證券市場發(fā)展過程中的一項重大變革，將從股票發(fā)行和供給的源頭對一級市場和二級市場生態(tài)產(chǎn)生根本性的影響。學(xué)術(shù)界、媒體和普通投資者之間對于注冊制影響的討論也越來越多，雖然支持的聲音占大多數(shù)，但也有對于二級市場新股擴容壓力、配套制度和法律環(huán)境不成熟等方面的擔(dān)心。
　　發(fā)行股票是重要的公司直接融資渠道，配置社會資金資源是股市的根本作用，提高股市的融資效率是注冊制改革的出發(fā)點和目標之一。本文研究的目的就在于論證注冊制

2、改革是否能提高股市總體融資效率并促進經(jīng)濟的發(fā)展。
　　圍繞“注冊制與融資效率關(guān)系”的內(nèi)在邏輯，本文首先從理論研究入手，介紹了股票發(fā)行審核制度的理論和分類。并以中國股市與美國股市為代表，將核準制和注冊制做了比較，總結(jié)出注冊制下股票發(fā)行具有審核周期短、上市成本低等優(yōu)點，同時指出注冊制下上市公司的退市數(shù)量也遠遠大于核準制。而完善的退市制度與股票發(fā)行注冊制是相輔相成、互為因果的關(guān)系。接下來論述了我國股票發(fā)行制度的變遷，在經(jīng)歷了審批制、核準

3、制之后，目前經(jīng)濟發(fā)展的程度已經(jīng)到了需要發(fā)行制度向注冊制轉(zhuǎn)變的時刻。
　　DEA模型是一種無要素權(quán)重條件下分析產(chǎn)出效率的研究方法，近年來在分析融資效率方面取得廣泛的應(yīng)用成果。本文選取首發(fā)上市公司和退市公司數(shù)量作為反映發(fā)行審核制度的量化指標，加上GDP、股市周轉(zhuǎn)率等四個指標作為輸入變量，同時以股市融資金額和上市公司凈利潤率作為衡量股市融資效率的指標，建立DEA模型驗證了中美股市的融資效率差異和臺灣市場注冊制改革前后的融資效率變化。實證