融資融券強度對中國股市波動性的影響研究.pdf

1、融資融券與股市波動性關系如何一直是理論界和實務界爭論的熱點問題，到目前為止國際上還沒有統(tǒng)一的說法。中國證券市場經(jīng)過數(shù)年的討論、研究和準備之后，在2010年3月31日正式推出了融資融券交易機制。這一創(chuàng)新機制的引入，結(jié)束了我國證券市場多年的“單邊市”運行態(tài)勢，為投資者和券商等市場參與者提供了一種全新的盈利模式，同時，這一新的交易機制也必然會對我國的證券市場波動性產(chǎn)生深遠的影響，圍繞這一課題展開研究無疑具有重要的學術價值與現(xiàn)實意義。
　

2、　 本文在梳理現(xiàn)有文獻的基礎上，首先回顧了國內(nèi)外學者關于融資融券對股市波動性影響的各種論述，并將主要觀點歸納分類，為本文奠定了研究基礎;同時對融資融券的概念、特征和發(fā)展歷程進行了總結(jié)，介紹了世界上幾種比較成熟的、具有代表性的融資融券交易制度，并與我國目前的融資融券交易制度相對比，結(jié)合我國實際情況分析了我國融資融券交易制度可能的發(fā)展方向;最后，論文主體部分介紹了股市波動性的內(nèi)涵與幾種常用的度量方法，并且分析了融資融券對股市波動性的作用機

3、制。實證工作中選取我國股市融資融券交易的實際數(shù)據(jù)，通過在GARCH模型的方差方程中添加虛擬變量的方法驗證了融資融券交易機制的推出對我國股市波動性影響的存在顯著影響，然后通過脈沖響應函數(shù)、方差分解法等方法著重分析了融資融券強度影響股市波動性的方向性和強度性。研究發(fā)現(xiàn)，在融資融券交易推出前后兩個時間段里，市場的波動性水平有顯著變化的，并且有理由認為融資融券的推出是引起這一變動的原因之一，在此基礎之上，融資、融券強度對股市波動性影響的方向并非