黃金市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究——基于分形理論和Copula模型.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國之間的金融聯(lián)系也越來越密切，但是金融市場的發(fā)展不斷地加快，使得金融市場的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)也更加劇烈。金融市場之間的劇烈波動(dòng)同時(shí)加劇了風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，金融監(jiān)管者需要加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理。經(jīng)典的有效市場理論無法合理解釋金融市場的一些現(xiàn)象，因此本文建立了分形分布下的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，進(jìn)一步提出分形分布下的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)模型，同時(shí)運(yùn)用Copula函數(shù)方法度量黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，比較兩種方法的優(yōu)劣。本文的主要工作有:
　　首

2、先，介紹了有效市場、分形市場理論、分形分布及其性質(zhì)、Copula函數(shù)理論，以倫敦黃金市場和上海黃金市場的收益率序列為研究對象，實(shí)證分析黃金收益率序列服從的分布類型，并計(jì)算黃金收益率的Hurst指數(shù)、分形維數(shù)。結(jié)果證明兩大黃金市場的收益率序列具有明顯的尖峰厚尾特征的，對分布進(jìn)行擬合，證明收益率服從分形分布。
　　其次，對倫敦黃金市場和上海黃金市場的收益率分布均不是正態(tài)分布，分形分布相比正態(tài)分布能夠更好地描述黃金市場的實(shí)際分布性。在分

3、形分布條件下，利用stable程序分析風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR），再通過返回檢驗(yàn)，驗(yàn)證模型的準(zhǔn)確性，實(shí)證表明分形分布下的VaR模型度量的風(fēng)險(xiǎn)值與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)值更接近。
　　然后，本文分析黃金市場之間存在的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，在Adrian(2008)提出的CoVaR方法基礎(chǔ)上，利用分形分布下的VaR度量風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步采用CoVaR模型度量兩個(gè)市場間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。同時(shí)，本文采用Copula函數(shù)方法度量黃金市場間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，對兩種方法的優(yōu)劣進(jìn)行了比