風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司的IPO抑價(jià)發(fā)生-“認(rèn)證”理論與“信號(hào)發(fā)送”理論.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單袁志剛 教授封進(jìn) 副教授宋錚 副教授范劍勇 教授風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司的I P O 抑價(jià)發(fā)行：“認(rèn)證“ 理論與“信號(hào)發(fā)送“ 理論張?zhí)搼?復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系摘 要公司進(jìn)行首次公開上市發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)格低于首個(gè)交易日開盤或收盤價(jià)格，使得首日回報(bào)率較高，被稱為“抑價(jià)發(fā)行“ 。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司與非風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司在首次公開發(fā)行時(shí)抑價(jià)水平的差異，有兩個(gè)截然不同的解釋：“認(rèn)證“( C e r t i f i c a t i o n ) 理

2、論與“信號(hào)發(fā)送“ ( G r a n d s t a n d i n g ) 理論。搿認(rèn)證“ 理論認(rèn)為，由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)維護(hù)自身信譽(yù)的關(guān)注，風(fēng)險(xiǎn)投資公司持股可能是上市公司質(zhì)量的一種保證。n 町作為公司的主要股東，如果首次公開發(fā)行向市場(chǎng)發(fā)送虛假信息，一旦被外部投資人發(fā)現(xiàn)后就需要承擔(dān)如風(fēng)險(xiǎn)投資公司的信譽(yù)被損害、所持有上市公司股份大量縮水等成本，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)基金融資也將可能面臨困難。上述原因使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司可能擁有與承銷商類似的地位與

3、作用，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司有較高認(rèn)可度，因此風(fēng)險(xiǎn)投資背景公司的市場(chǎng)置信度較高，其首次公開發(fā)行的抑價(jià)水平較低。“信號(hào)發(fā)送“ 理論認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于有清算與募集新基金的壓力，因此往往愿意承受較高的抑價(jià)發(fā)行水平、提早所投資公司的上市公開發(fā)行，以向潛在有限合伙人發(fā)送信號(hào)，建立市場(chǎng)信譽(yù)，顯示風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金管理與運(yùn)作能力，提高后續(xù)基金的融資成功率和擴(kuò)大融資規(guī)模。本文利用中國(guó)A 股市場(chǎng)數(shù)據(jù)，通過(guò)一般回歸模型、固定效用模型及傾向性評(píng)分匹配模型驗(yàn)