投資者情緒與滬深300指數(shù)收益率研究.pdf

1、本文首先根據(jù)以往文獻(xiàn)中存在的對投資者情緒代理變量篩選主觀不規(guī)范的現(xiàn)象提出了一套經(jīng)驗(yàn)證有效的構(gòu)造投資者情緒指數(shù)的優(yōu)化方法。
　　隨后，本文將數(shù)據(jù)時(shí)間段分為牛市、熊市、股指期貨推出前和股指期貨推出后四個(gè)階段，研究在不同階段情緒指數(shù)和指數(shù)收益率之間的關(guān)系，通過建立GJRGARCH-M(1，1)模型研究情緒指數(shù)對當(dāng)期滬深300指數(shù)收益率及其波動(dòng)的影響，研究表明:(1)在四個(gè)階段投資者情緒變化對市場收益率存在正向影響，且牛市比熊市影響更大，

2、股指期貨推出前比股指期貨推出后更大。(2)利好消息和利空消息在股指前后的沖擊效應(yīng)存在非對稱性，股指期貨推出前利好消息的沖擊大于利空消息的沖擊，而股指期貨推出后利空消息的沖擊卻大于利好消息的沖擊;不管是牛市還是熊市，利空消息的沖擊大干利好消息。(3)大牛市中投資者得到風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)，投資者情緒變化對收益率的波動(dòng)沒有顯著的影響;在大熊市中得到風(fēng)險(xiǎn)懲罰，投資者情緒變化反向修正收益波動(dòng)。投資者情緒變化在股指期貨推出前后均同向修正收益波動(dòng)，但股指前修正

3、力度更大。
　　接著本文建立VAR模型研究四個(gè)階段的情緒指數(shù)變化和指數(shù)收益率之間的互動(dòng)關(guān)系，結(jié)果表明:(1)短期內(nèi)投資者情緒在四個(gè)時(shí)段具有反轉(zhuǎn)效應(yīng)，中期則僅在熊市具有顯著的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。在熊市、股指期貨推出前后期間，指數(shù)收益率對投資者情緒變化具有反向修正作用，中期收益越高，則投資者情緒會(huì)趨向悲觀，而在牛市中則無此現(xiàn)象。(2)在牛市中，指數(shù)收益率在中期具有一定的慣性作用。在股指前階段，短期內(nèi)投資者情緒具有反轉(zhuǎn)效應(yīng)，而指數(shù)收益率具有一定的