政府投資和股票市場(chǎng)——基于中美日市場(chǎng)的對(duì)比研究.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨(dú)立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動(dòng)規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費(fèi)或?qū)嶒?yàn)室的資助，在()實(shí)驗(yàn)室完成。(請(qǐng)?jiān)谝陨侠ㄌ?hào)內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒?yàn)室名稱，未有此項(xiàng)聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：瓣卅沙‘中

2、年，月／／；日摘要基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型是加入生產(chǎn)函數(shù)并基于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化問(wèn)題進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)的模型。而政府投資是具有潛在生產(chǎn)力的，因?yàn)闊o(wú)論是政府物質(zhì)資本投資還是政府人力資本投資，都可能會(huì)提高生產(chǎn)效率，促進(jìn)產(chǎn)出增加。因而可以通過(guò)基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型，將政府投資因素加入生產(chǎn)函數(shù)中來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)，從中探究政府投資與股票市場(chǎng)的關(guān)系。事實(shí)上，隨著資產(chǎn)定價(jià)理論的不斷發(fā)展，政府因素亦開(kāi)始被納入風(fēng)險(xiǎn)考量范圍，但是考慮政府投資在資產(chǎn)定價(jià)中的角色的文獻(xiàn)

3、卻少之又少，本文將通過(guò)基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)探究政府投資與股票市場(chǎng)的關(guān)系。本文采用加入政府投資的基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型，并由該模型得到含政府投資因素的資產(chǎn)定價(jià)公式，并由此得出需在實(shí)證部分驗(yàn)證的變量間的線性關(guān)系，即全要素生產(chǎn)率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與政府投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而中美日作為世界上前三大經(jīng)濟(jì)體，將其作為研究對(duì)象具有一定的代表性，本文將進(jìn)一步通過(guò)中美日三國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證分析來(lái)驗(yàn)證理論預(yù)測(cè)，并確定政府投資因素是否應(yīng)該納入資產(chǎn)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因素考

4、量范圍。實(shí)證研究結(jié)果表明：(1)在中國(guó)，政府投資與全要素生產(chǎn)率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，政府投資在中國(guó)股市定價(jià)中未被納入風(fēng)險(xiǎn)考量；(2)在美國(guó)及日本市場(chǎng)，政府投資與全要素生產(chǎn)率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，政府投資可以作為資產(chǎn)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因子；(3)同時(shí)加入政府投資及私人投資因素的二元回歸模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擬合效果在美國(guó)市場(chǎng)、日本市場(chǎng)分別達(dá)到了30％、26％。(4)在美國(guó)市場(chǎng)以及日本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與私人投資之間顯著負(fù)相關(guān)。關(guān)鍵詞