企業(yè)外匯貸款風(fēng)險管理研究——以四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司為例.pdf

1、在我國，企業(yè)利用外匯貸款是引進(jìn)外資的重要形式。這些外匯貸款主要來源是政府貸款、國際金融組織貸款和商業(yè)貸款等。由于外匯貸款普遍帶有優(yōu)惠性質(zhì)，具有融資數(shù)額大、借款利率低、使用期限長等優(yōu)點，深受企業(yè)歡迎。盡管外匯貸款優(yōu)惠，但由于近年來隨著國際金融市場的不斷發(fā)展，外匯貸款所涉及的主要幣種—美元、日元、歐元的匯率和利率的波動性不斷加大，因此外匯貸款所面臨的風(fēng)險也更加突出，仍然是有巨大的匯率和利率風(fēng)險的。2005年匯改以來，我國放棄了盯住美元的匯率

2、制度，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅度的浮動，這就對我國的美元貸款造成了比較大的匯率風(fēng)險。而日元和歐元貸款的匯率風(fēng)險也更加突出。自上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰以來，浮動匯率取代了固定匯率成為當(dāng)今外匯匯率市場的主流。而由于美元區(qū)、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的波動和國際金融市場資金流動的加強(qiáng)，國際匯率市場更加不穩(wěn)定，匯率浮動更加劇烈。因此，現(xiàn)階段人民幣對美元處于升值階段，而對日元、歐元處于更加波動期。其次是外匯貸款所面臨的利率風(fēng)險。以外幣計價的貸款所面

3、臨的利率風(fēng)險來自于外幣國的利率變化。從浮動利率貸款來看，面臨著基準(zhǔn)利率上升，借款成本增加的風(fēng)險；而對于固定利率貸款，又面臨著借款的置換利率下降，企業(yè)償還成本相對上升，出現(xiàn)凈現(xiàn)金流的風(fēng)險。 由于我國金融市場發(fā)展不完善，尤其是衍生工具的發(fā)展相對滯后，因此一些國際上流行的風(fēng)險管理工具和手段在我國無用武之地。另外，我國企業(yè)對外匯貸款風(fēng)險的認(rèn)識不足，風(fēng)險管理意識薄弱，“重資金籌措，輕風(fēng)險管理”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。還有就是企業(yè)能夠勝任外匯風(fēng)險管

4、理工作的人才太少，對外匯貸款風(fēng)險管理的方法不甚了解，因此也就談不上去主動運用風(fēng)險管理工具去規(guī)避匯率和利率風(fēng)險。由此看出當(dāng)今我國的外匯貸款風(fēng)險管理工作面臨著巨大的問題，任重而道遠(yuǎn)。 基于以上現(xiàn)實和問題，本論文以四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司的亞行貸款項目為研究平臺，重點研究如何運用現(xiàn)代外匯風(fēng)險管理工具和手段去管理企業(yè)外匯貸款的問題。 本文首先闡述了外匯貸款風(fēng)險的產(chǎn)生，指出外匯貸款風(fēng)險包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，其產(chǎn)生的原因也主要是

5、由于國際外匯市場和利率市場的不穩(wěn)定性造成的。而這兩種風(fēng)險對企業(yè)的償債成本構(gòu)成一定的威脅，企業(yè)需要積極面對，來減少匯率和利率風(fēng)險對債務(wù)成本帶來的不確定性影響。 其次是對外匯貸款風(fēng)險管理的理論基礎(chǔ)和管理方法進(jìn)行了研究。理論基礎(chǔ)主要是針對匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險管理手段的利率平價理論和比較優(yōu)勢理論。利率平價理論為我們更準(zhǔn)確地去預(yù)測遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行匯率風(fēng)險管理提供了理論基礎(chǔ)。而比較優(yōu)勢理論則是進(jìn)行貨幣互換和利率互換的理論基礎(chǔ)。只有在充分明白工具

6、背后理論的基礎(chǔ)上，才能夠更好的運用和把握好風(fēng)險管理工具。并分別從外匯貸款的匯率風(fēng)險管理角度和利率風(fēng)險管理角度，在外匯貸款的借、用、還三環(huán)節(jié)介紹了外匯貸款風(fēng)險管理中常用的金融工具，討論了這些工具在外匯風(fēng)險管理實踐中的應(yīng)用。重點介紹了具有投資性的結(jié)構(gòu)性利率掉期工具，對其基本原理和運作過程進(jìn)行了詳細(xì)的分析和研究。由于結(jié)構(gòu)性利率掉期與以往的普通利率掉期有著很大的區(qū)別，是具有投資性質(zhì)的債務(wù)管理形式，在當(dāng)今國內(nèi)金融市場是上也是運用最多的一種債務(wù)管理

7、工具。結(jié)構(gòu)性利率掉期就是交易雙方在約定的期限內(nèi)，按照一定金額的人民幣名義本金計算的一系列利息現(xiàn)金流交換，利率掉期交易雙方通常一方支付一個較低的固定利率，另外一方支付一個結(jié)構(gòu)性利率。“結(jié)構(gòu)性利率”系與一個小概率事件的風(fēng)險因子掛鉤后形成的利率，可以和CMS30-2掛鉤，可以和匯率風(fēng)險掛鉤，也可以和信用風(fēng)險掛鉤。而當(dāng)今最流行的是和CMS30-2掛鉤的風(fēng)險利率。結(jié)構(gòu)性利率掉期在利率風(fēng)險管理中具有積極的作用。并指出依據(jù)目前國內(nèi)的政策和金融市場安排

8、，進(jìn)行外匯貸款風(fēng)險管理是可行的。國家相關(guān)部、委發(fā)布了一些針對外債風(fēng)險管理的指導(dǎo)、辦法和通知，允許符合條件的企業(yè)對其外債進(jìn)行有效的管理，這就為我國企業(yè)進(jìn)行外匯外寬的管理提供了法理基礎(chǔ)。而隨著我國今年來的金融機(jī)構(gòu)改革和銀行戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，國內(nèi)銀行參與國際金融市場的機(jī)會和能力不斷加強(qiáng)，國內(nèi)銀行所能提供的風(fēng)險管理工具也不斷多樣化，金融制度的建設(shè)和風(fēng)險管理市場的深度和寬度不斷加深，為我國企業(yè)進(jìn)行外匯貸款的風(fēng)險管理提供了可供操作的平臺。另一方面，

9、大型、先進(jìn)的外資銀行進(jìn)入中國，依托外資銀行參與國際金融市場進(jìn)行外匯貸款的風(fēng)險管理也越來越具有可行性和可操作性。 然后是在以上分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司運用亞行貸款進(jìn)行項目建設(shè)的實際問題，分析了其所面臨的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，并以川高公司的雅西項目的匯率風(fēng)險和成南項目的利率風(fēng)險作為外匯貸款風(fēng)險管理的兩個研究對象，對其存在的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險進(jìn)行了剖析，發(fā)現(xiàn)川高公司所面臨的風(fēng)險是巨大的。 接著對川高公司的外匯

10、貸款管理方案進(jìn)行了分析研究，即對雅西項目在“用”的環(huán)節(jié)，運用遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式來規(guī)避美元不斷兌人民幣貶值的風(fēng)險；對成南項目在“還”的環(huán)節(jié)，運用結(jié)構(gòu)性利率掉期來規(guī)避浮動利率貸款和固定利率貸款所面臨的美元利率波動的風(fēng)險。通過對川高公司案例的分析，能夠使我們對遠(yuǎn)期結(jié)匯和結(jié)構(gòu)性利率掉期有一個直觀的認(rèn)識。 最后，基于以上的研究，本文建議，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對外匯貸款風(fēng)險的管理。一方面要強(qiáng)化外匯貸款的風(fēng)險防范意識，充分了解市場風(fēng)險、規(guī)劃合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)及

11、保值策略。另一方面，依托金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，合理選擇適合于自身的風(fēng)險管理工具，尤其是對結(jié)構(gòu)性工具的選擇和運用，因其具有一定的風(fēng)險，所以更要仔細(xì)斟酌和考量。最后還要對相關(guān)人才的培養(yǎng)和管理機(jī)制做一妥善的安排，只有系統(tǒng)有效的管理體制和具有先進(jìn)國際金融知識的人才，才能夠保證外匯貸款管理工作的順利實施。 由于我國企業(yè)外債風(fēng)險管理研究還處在初始階段，相關(guān)研究理論比較少，因此本論文通過對川高公司的外匯貸款風(fēng)險管理案例進(jìn)行分析，結(jié)合目前國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險