信貸約束對家庭金融資產(chǎn)配置的影響.pdf

1、在居民可支配收入快速增長，金融投資渠道日益多元化的背景下，家庭金融成為了金融學(xué)中新興的研究重點。對于每個家庭而言，如何對金融資產(chǎn)進行選擇配置，成為了理財投資中的核心問題。家庭的金融資產(chǎn)持有量以及家庭在金融市場上的活躍程度都是衡量一國金融化水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。研究家庭金融資產(chǎn)的選擇配置，可以為政府對金融政策的制定提供有現(xiàn)實性的建議，為金融機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新提出有針對性的意見。同時，也能夠優(yōu)化家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高家庭應(yīng)對金融風(fēng)險的防御能力。目前

2、，相對于金融實踐較為發(fā)達的國家，我國的家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)依然呈現(xiàn)出存款儲蓄過高，股市參與偏低的特征。那么，究竟是何種因素對我國家庭的金融資產(chǎn)配置起到了重要的影響？本文相信信貸約束是其中一個重要的解釋。
　　首先，本文在持久收入假說及生命周期理論、預(yù)防性儲蓄以及現(xiàn)代投資組合理論等理論基礎(chǔ)上，提出了本文的實證假設(shè)。然后，本文運用2011年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）的微觀家庭金融數(shù)據(jù)，統(tǒng)計分析了我國家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點以及家庭的信貸狀

3、況，并使用 Probit模型和 Tobit模型進行了實證研究。為了消除內(nèi)生性影響，本文選用了“姓氏是否為本地大姓（否）”作為工具變量進行了穩(wěn)健性檢驗。
　　本文的主要結(jié)論是：（1）在金融資產(chǎn)上，我國家庭金融資產(chǎn)的風(fēng)險化程度偏低，主要以存款儲蓄為主，而股市參與率大約在9％左右。在信貸約束上，我國大約有20%的家庭面臨信貸約束，而這些家庭在收入、房產(chǎn)、存款、股票資產(chǎn)以及風(fēng)險資產(chǎn)等方面的持有量都要低于沒有面臨信貸約束的家庭。（2）信貸約

4、束對家庭存款、股票資產(chǎn)以及風(fēng)險資產(chǎn)的參與和占比都呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響。信貸約束會減少存款的參與和占比，說明信貸約束并不是造成我國家庭高儲蓄率現(xiàn)象的因素。信貸約束顯著負(fù)向地影響了家庭在股票資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)上的參與和配置比例，說明信貸約束是阻礙家庭進行風(fēng)險投資的重要因素。（3）信貸約束會顯著地影響家庭在非正規(guī)借貸渠道上的參與。受到信貸約束的家庭會更有可能地通過借入非正規(guī)渠道的貸款來彌補資金短缺。同時，信貸約束會顯著地降低家庭出借資金的可能性，