宏觀經濟政策對證券投資基金持股偏好的影響——基于我國房地產行業(yè)的實證研究.pdf

1、隨著資本市場的不斷發(fā)展，證券投資基金扮演著越來越重要的地位。作為一種集合理財制度，證券投資基金如何在不斷變化的政策環(huán)境下最大化投資組合的價值能夠反應基金管理人的擇股能力、擇時能力和資產配置能力，并有利于實現基金持有人的委托意愿。然而學術界以往的研究更多的停留在單純的靜態(tài)和動態(tài)的基金持股偏好上，宏觀經濟政策對證券投資基金的持股偏好影響的研究較少。作為對政策最為敏感的房地產行業(yè)，房地產政策的變化將對房地產上市公司股票的期望收益率產生影響，進

2、而影響基金持股的偏好。因此本文基于現代投資組合理論、資產定價理論和行為金融學的相關知識，研究房地產政策對我國證券投資基金持有房地產股票偏好的影響。
　　本文選取611只我國開放式股票型基金和持有的滬深A股146家房地產上市公司2005年第一季度至2013年第三季度的數據作為研究樣本，以房地產政策面緊縮時基金持股審慎（風險偏好程度低），房地產政策面寬松時基金持股激進（風險偏好程度高）為假設，從基本面財務、基本面估值、波動性、流動性和

3、市場表現五個角度建立基金的持股偏好多元回歸模型。
　　本文最終得出以下結論:一、我國開放式股票型基金具有較強的根據政策和市場環(huán)境的變化積極調整投資組合的能力。在房地產政策緊縮期偏好持有盈利能力、分紅能力強和風險較低的價值型股票，而在房地產政策寬松期偏好持有發(fā)展能力強股估值較高的成長型股票;二、在房地產政策由寬松轉為緊縮或有緊縮轉為寬松，這種持股偏好的變化更加明顯;三、不同投資風格的基金在房地產政策緊縮期和寬松期表現出的審慎和激進程