論我國風險投資中的反稀釋條款.pdf

1、風險投資融資模式自上世紀80年代引入我國以來，通過近30年的發(fā)展，已成為我國中小企業(yè)融資的一種新的重要途徑，對我國經(jīng)濟發(fā)展起到了重要的推動作用。由于風險投資的成長周期較長，以多輪投資為主要方式，因而如何保護投資者所購買的股權在退出之前不受稀釋，成為了風險投資者關注的焦點。我國風險投資者效仿國外的做法，也在風險投資合同中約定反稀釋條款，但由于國內(nèi)外投資環(huán)境、法律制度不同，反稀釋條款作為舶來品，其在中國風險投資的具體適用中存在諸多問題，導致

2、其不能發(fā)揮應有的效用。
　　本文查找了相關文獻資料，調(diào)研了一些具體案例，運用比較分析等方法，對風險投資反稀釋條款的基礎理論進行了梳理，并對我國目前反稀釋條款的具體運作做了評述，揭示了其中存在的若干問題。在明確問題的基礎上，總結及借鑒美國風險投資反稀釋條款的制度安排、運作經(jīng)驗，并提出相應的對策和建議，力求反稀釋條款在我國風險投資中發(fā)揮其應有的效用。
　　文章除引言（第一部分）與結語外，共有六個部分。
　　第二部分對風險投

3、資和反稀釋條款進行綜合論述。首先對風險投資與股權稀釋風險進行了闡述，在厘清了風險投資的特點以及法律關系的基礎上，運用信息不對稱理論來闡明股權稀釋風險的成因與反股權稀釋的必要性，緊接著對反稀釋條款進行論述，分析了反稀釋條款的功能、適用情形與運作方式。
　　第三部分對我國風險投資中設置反稀釋條款的必要性及其實踐進行分析。首先闡明我國設置反稀釋條款的必要性，緊接著對我國風險投資使用投資工具的現(xiàn)狀進行分析，并從普通股權（股份）這一投融資工

4、具角度出發(fā)，針對我國風險投資中的各類反稀釋條款及其運作中涉及的法律問題進行詳細介紹和分析。
　　第四部分總結反稀釋條款在我國實踐中的主要問題，包括我國風險投資中投資工具存在的問題、管制性規(guī)定限制市場主體意思自治的問題、我國反稀釋條款保護措施存在缺陷等問題，并揭示出出現(xiàn)問題的深層次原因。
　　第五部分從可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一投融資工具角度出發(fā)，針對美國風險投資中不同的稀釋性事件，重點分析了對應的反稀釋措施，總結了美國反稀釋條款相關法

5、律制度與具體實踐經(jīng)驗，并從中總結出對我們的有益啟示。
　　第六部分在對美國風險投資反稀釋條款相關法律制度與實踐進行借鑒的基礎上，分別對我國反稀釋條款運作中相關法律制度的完善、風險投資者在現(xiàn)有法律體制下完善反稀釋條款的設置提出自己的建議。
　　本文的創(chuàng)造性成果包括運用信息不對稱理論深入系統(tǒng)地闡明風險投資者面臨股權稀釋風險的成因，并將兩種股權價值稀釋（初始投資價值稀釋和現(xiàn)值稀釋）與逆向選擇和道德風險這兩類代理問題一一對應，從而使

6、復雜問題簡單化；本文結合域外先進立法經(jīng)驗和法律架構模式，在綜合比較中對我國風險投資反稀釋條款相關法律制度的完善提出建議，將發(fā)源于歐美國家的反稀釋條款相關法律制度有效地移植到中國，使之與中國的國情相結合，是對國外風險投資法律理論研究的本土化和創(chuàng)造性運用，同時，立足于現(xiàn)有法律框架針對實踐中風險投資者如何在風險投資合同中設置具有現(xiàn)實可操作性的反稀釋條款提出了具體的對策。
　　本文經(jīng)研究得出的結論包括我國反稀釋條款實踐中通過普通股權（股份