含債券違約風(fēng)險的保險公司再擔(dān)保與投資決策研究.pdf

1、當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，使得金融市場的風(fēng)險日趨復(fù)雜，保險公司作為現(xiàn)代金融市場的重要組成部分，其承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的提升對金融市場有很重要的影響。保險公司在面對同業(yè)間的激烈競爭時，一方面在承保業(yè)務(wù)上，通過降低保費(fèi)率吸引更多保單投保時，必須向再保險公司購買再保險合同，轉(zhuǎn)移賠付風(fēng)險，加強(qiáng)賠付能力;另一方面，隨著保險基金的集聚，為了應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險，必須要充分利用閑置資金進(jìn)行跨期資產(chǎn)配置，獲得投資收益，提高保險公司的盈余水平。
　

2、　針對保險公司的風(fēng)險管理與資產(chǎn)配置問題，利用隨機(jī)控制理論，構(gòu)建并解決保險公司的最優(yōu)再保險與投資決策問題，已經(jīng)成為保險金融領(lǐng)域中一個重要的研究課題。本文在已有的研究成果上，將信用債券加入保險公司的投資組合，滿足保險公司多元化投資的需求，按從單人再保險與投資問題到雙人再保險與投資博弈問題的研究思路，利用動態(tài)規(guī)劃方法，對不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的最優(yōu)再保險與投資問題進(jìn)行求解，得到了以下四個方面的結(jié)果:
　　首先，將信用債券納入保險公司的投資組合，

3、考慮保險公司的最優(yōu)比例再保險與信用債券投資問題。保險公司在除自身的賠付風(fēng)險外，還面臨股票投資的市場風(fēng)險與信用債券投資的違約風(fēng)險，為控制風(fēng)險，保險公司向再保險公司購買比例再保險合同降低運(yùn)營的賠付風(fēng)險，并采用兼顧再保險公司風(fēng)險態(tài)度的指數(shù)保費(fèi)原理進(jìn)行保費(fèi)的計算，保險公司的目標(biāo)是使得投資終端財富的期望指數(shù)效用最大。通過按信用債券的違約時間，將優(yōu)化問題分解成違約前與違約后兩個相依的子優(yōu)化問題，然后利用隨機(jī)控制理論，依次對違約后和違約前的最優(yōu)再保險

4、與投資問題進(jìn)行求解，推導(dǎo)出保險公司的最優(yōu)再保險與信用債券的投資決策以及價值函數(shù)的顯示表達(dá)式。最后對比投資信用債券的價值函數(shù)與未投資信用債券的價值函數(shù)，發(fā)現(xiàn)投資信用債券可以提高保險公司的價值函數(shù)，給出了投資信用債券的必要性理由。
　　其次，考慮保險公司管理者的決策行為具有記憶性，研究帶有限記憶的保險公司的最優(yōu)比例再保險與信用債券投資問題。保險公司的管理者會根據(jù)歷史的決策效果，對當(dāng)前時刻的最優(yōu)再保險與投資決策進(jìn)行調(diào)整，其目標(biāo)是追求終端

5、財富與歷史平均財富兩者的組合值的期望指數(shù)效用最大。采用隨機(jī)控制理論，得到了帶記憶的最優(yōu)再保險與投資決策與價值函數(shù)的顯式表達(dá)式。結(jié)果顯示:與無記憶的管理者的最優(yōu)決策相比，記憶性越長或者說歷史經(jīng)驗越足的管理者，會采取更加謹(jǐn)慎的再保險與投資決策。
　　再次，在競爭激烈的保險同業(yè)中，考慮保險公司管理者相互攀比的心理行為，構(gòu)建一類非零和隨機(jī)微分再保險與投資博弈，博弈雙方為兩個相關(guān)且相互競爭的保險公司，兩者都向同一個保險公司購買再保險，并將資

6、產(chǎn)投資到股票、無風(fēng)險債券和信用債券，各自的目標(biāo)不僅只是追求自己終端財富最多，還追求自己終端財富與競爭對手終端財富的差距最大，同樣利用隨機(jī)控制理論，推導(dǎo)出兩個保險公司的均衡再保險與投資決策與均衡價值函數(shù)的顯式表達(dá)式。結(jié)果表明攀比心理（競爭）會使得保險公司的管理者相互模仿對方的再保險與投資決策，產(chǎn)生羊群效應(yīng)，從而增加了保險市場的系統(tǒng)風(fēng)險。
　　最后，針對再保險合同雙方的信息不對稱問題，構(gòu)建一類含違約風(fēng)險的不完全信息非零和隨機(jī)微分再保險

7、與投資博弈，博弈雙方為保險公司與再保險公司。保險公司向再保險公司購買再保險合同，使得兩者成為一個風(fēng)險共擔(dān)的合作體;同時保險公司為購買到便宜的再保險合同，保險公司會向再保險公司隱瞞一些保單的賠付信息，兩者各自的目標(biāo)是最大化自己與合作對象的終端財富的組合值的期望指數(shù)效用。同樣利用隨機(jī)控制理論，得到保險公司與再保險公司的均衡再保險與信用債券的投資策略的顯式表達(dá)式，并利用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供需理論，對信息不對稱下的再保險合同進(jìn)行定價。結(jié)果表明，保險公司