基于實(shí)物期權(quán)的并購(gòu)非上市企業(yè)估值研究——以宇順電子并購(gòu)雅視科技為例.pdf

1、并購(gòu)是資本市場(chǎng)資源配置的一種重要手段，而不確定性是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征，如何定性定量的分析這些不確定性，是檢測(cè)這種手段生命力的最直接的方法，所以并購(gòu)估值就成為關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)成敗的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。與并購(gòu)行為的蓬勃發(fā)展相反，并購(gòu)估值傳統(tǒng)方法的研究由于各種各樣的不足而停滯不前，本文正是針對(duì)在企業(yè)并購(gòu)估值中傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足，在深入研究實(shí)物期權(quán)方法理論的基礎(chǔ)上將其引入到并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐中。
　　闡述本文研究的背景與意義和重點(diǎn)分析并購(gòu)

2、估值傳統(tǒng)方法中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)比較法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法不足的前提下，結(jié)合實(shí)物期權(quán)的特征與并購(gòu)非上市企業(yè)特別是高增長(zhǎng)高技術(shù)行業(yè)非上市企業(yè)的特點(diǎn)，深入分析了實(shí)物期權(quán)法在并購(gòu)非上市企業(yè)估值中的適用性及在實(shí)務(wù)中并購(gòu)非上市企業(yè)估值對(duì)理論與方法的需求。
　　在不完全摒棄傳統(tǒng)估值方法前提下，本文綜合運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法與實(shí)物期權(quán)方法，以Black-Scholes模型為基礎(chǔ)創(chuàng)造性地結(jié)合斯提芬羅斯的觀(guān)點(diǎn)，設(shè)計(jì)了并購(gòu)非上市企業(yè)實(shí)物期權(quán)法估值流程。在詳細(xì)介紹

3、并購(gòu)中期權(quán)特征與期權(quán)識(shí)別的基礎(chǔ)上細(xì)化了并購(gòu)估值實(shí)物期權(quán)法流程的各個(gè)步驟。具體而言，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法中的Black-Scholes模型作為基本模型，同時(shí)利用傳統(tǒng)方法中的現(xiàn)金流折現(xiàn)法計(jì)算相關(guān)參數(shù)并運(yùn)用二叉樹(shù)模型的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，這增加了實(shí)物期權(quán)法估值流程的層次性與科學(xué)性。運(yùn)用宇順電子并購(gòu)雅視科技的案例去計(jì)算、分析、檢驗(yàn)并購(gòu)非上市企業(yè)實(shí)物期權(quán)法估值流程的實(shí)用性與適用性。通過(guò)實(shí)物期權(quán)法與傳統(tǒng)方法的比較，實(shí)物期權(quán)法中Black-Scholes模型