從對(duì)外凈資產(chǎn)的視角看中國(guó)和美國(guó)外部經(jīng)濟(jì)再平衡的風(fēng)險(xiǎn).pdf

1、長(zhǎng)久以來，中國(guó)經(jīng)常賬戶上的高額順差和美國(guó)經(jīng)常賬戶上的高額逆差一直都引人關(guān)注。很多人擔(dān)心，這樣大規(guī)模的外部經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致劇烈的需求或匯率變化，并危及世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但這兩個(gè)國(guó)家外部經(jīng)濟(jì)失衡是否像國(guó)際收支平衡表上顯示的那樣嚴(yán)重？即使確實(shí)存在外部經(jīng)濟(jì)失衡，調(diào)整的壓力是否大到迫使一國(guó)進(jìn)行劇烈調(diào)整？本文結(jié)合已有研究，認(rèn)為判斷外部經(jīng)濟(jì)是否失衡，不應(yīng)該只看國(guó)際收支平衡表賬面是否平衡，而應(yīng)該看對(duì)外凈資產(chǎn)是否能夠反映一國(guó)未來的支付需求。這種支付需求受到人

2、口年齡結(jié)構(gòu)、公共債務(wù)水平和收入水平等長(zhǎng)期因素決定。即使在外部經(jīng)濟(jì)均衡的情況下，這些長(zhǎng)期因素的變化也可能造成國(guó)際收支平衡表上出現(xiàn)失衡的情況。同時(shí)，美國(guó)的對(duì)外凈資產(chǎn)享有正的超額回報(bào)，而中國(guó)則為負(fù)，這也可以緩解外部失衡的壓力。實(shí)證研究得出的結(jié)論是，基于這種定義，中國(guó)和美國(guó)的外部經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力并不像國(guó)際收支平衡表顯示的那樣大。具體而言，即使持悲觀的態(tài)度，美元每年最多只需要2％的貶值就能應(yīng)對(duì)外部失衡的調(diào)整壓力，而中國(guó)的高速增長(zhǎng)保證了當(dāng)前的國(guó)際收支狀