投資者情緒與賣方分析師盈利預測的樂觀偏差.pdf

1、賣方分析師是資本市場上的重要信息中介，他們通過發(fā)布研究報告，向廣大投資者提供盈利預測和股票評級等信息，其中盈利預測指標是投資者進行價值評估和投資決策的重要依據(jù)。然而，他們的盈利預測行為存在著顯著的樂觀傾向，且這種樂觀傾向會因市場主體情緒的變化而忽高忽低。本文重點分析了市場整體情緒與個人、機構投資者情緒對分析師盈利預測偏差的影響。首先，基于手工搜集的“好淡指數(shù)”衡量市場整體的投資者情緒，驗證其對賣方分析師盈利預測行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，投資

2、者情緒越樂觀，賣方分析師的盈利預測越樂觀;在考慮了公司的截面特征后，賣方分析師對情緒的敏感度存在差異，大規(guī)模、高賬面市值比、低股利支付率、高資產(chǎn)負債率等截面特征可以加劇情緒對賣方分析師的感染力;進一步區(qū)分個人、機構投資者兩類投資主體，基于開戶數(shù)量構建個人、機構投資者情緒指標發(fā)現(xiàn)，機構投資者情緒的波動比個人投資者更為劇烈，且對賣方分析師的影響要大于個人投資者。
　　本文的研究表明，賣方分析師存在著“隨波逐流”的現(xiàn)象，即其會迎合市場情

3、緒而發(fā)布有偏的報告。一方面，賣方分析師為了保持專業(yè)性，維護自身聲譽，需要發(fā)布準確的盈利預測，然而，賣方分析師受雇于券商，也需要為券商爭取經(jīng)紀業(yè)務和投資銀行業(yè)務;此外，公司的增發(fā)、配股等再融資行為也具有擇時性，企業(yè)更偏好于在投資者情緒高漲時從事這些再融資行為。當市場整體的情緒高漲時，分析師迎合投資者情緒發(fā)布報告不僅不會對聲譽有太大的損傷，還能進一步刺激交易量，且能吸引那些尚未進入市場的投資者急不可耐地涌入股市，給券商爭取更多的傭金收入;而