股指及個(gè)股波動(dòng)與融資融券交易的關(guān)系——基于本輪A股劇烈波動(dòng)的實(shí)證研究.pdf

1、2014年7月以來，A股上演歷史上從未有過的“過山車”行情，兩融余額也隨之走出“過山車”式的變化，兩者呈現(xiàn)出較大相關(guān)性。本文最終希望探究在股市劇烈波動(dòng)的這段時(shí)間，A股市場及個(gè)股的波動(dòng)與融資融券存在何種聯(lián)系。
　　本文首先介紹并理清了兩融交易的基本概念，及其影響股價(jià)的作用機(jī)制；接下來實(shí)證分析區(qū)分市場和個(gè)股兩個(gè)層次；考慮到去杠桿前后不同的市場情緒，實(shí)證研究又區(qū)分去杠桿前和去杠桿后兩段時(shí)間。
　　主要研究結(jié)論如下：市場層面，在本輪

2、股市單邊上漲過程中，融資融券交易與市場波動(dòng)互相不存在因果影響；在本輪股市巨幅下跌過程中，股市指數(shù)波動(dòng)會(huì)對(duì)融資余額變動(dòng)、融券余額變動(dòng)產(chǎn)生正向影響；融資余額變動(dòng)會(huì)對(duì)市場波動(dòng)產(chǎn)生短期正向影響。即本輪A股股市波動(dòng)前半段上漲過程中，兩融交易對(duì)市場不產(chǎn)生影響，后半段股市巨幅下跌中，兩融交易起到加劇市場波動(dòng)的效果，這與引入融資融券交易可以平抑市場波動(dòng)的原本預(yù)期不一致。
　　個(gè)股層面：融資融券余額流通市值占比對(duì)標(biāo)的股當(dāng)日漲跌幅有負(fù)向影響（影響系數(shù)