融資融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)的影響研究——基于滬深300指數(shù).pdf

1、融資融券交易，也可以將其稱之為“證券信用交易”，就是投資者提供一些擔(dān)保物給有辦理融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司，借錢購買證券（融資）或借入證券并賣出（融券）的交易方式。信用交易，可以說是現(xiàn)代證券市場(chǎng)的必然產(chǎn)物，也是我國(guó)發(fā)展到一定階段所必須的產(chǎn)物。
　　在引入融資融券業(yè)務(wù)之前，我國(guó)一直處于單邊做市的狀態(tài)，投資者只能通過做多獲得收益，在股票下跌的時(shí)候毫無辦法，而且投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，高拋低吸頻繁操作，充斥著投機(jī)氣息，我國(guó)股市的多空兩方力量

2、又如此不均，這樣一來很容易造成股市泡沫，一旦泡沫破裂，股市就開始動(dòng)蕩無常。于是，隨著股權(quán)分置改革和證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)終于在2010年3月31日正式引入融資融券交易模式，這意味著我國(guó)終于步入雙邊做市的殿堂，這是我國(guó)證券市場(chǎng)邁向成熟的一大標(biāo)志。自推出該項(xiàng)業(yè)務(wù)至今才六年的時(shí)間，發(fā)展速度算是很快了，尤其是2014年以來，先是一大波牛市推高了融資融券交易的規(guī)模，突破萬億大關(guān)，2014年中期之后又狂跌幾千點(diǎn)，融資融券交易規(guī)模略有下降。那么，融資融

3、券的推行到底對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)起到了什么樣的作用呢？這些一直都是學(xué)術(shù)界熱點(diǎn)討論的問題。
　　本文分別從理論分析和實(shí)證模型兩個(gè)角度來研究融資融券業(yè)務(wù)模式的推行會(huì)對(duì)股市波動(dòng)產(chǎn)生什么樣的影響。在文章結(jié)構(gòu)安排上，首先本文對(duì)國(guó)內(nèi)外前人的研究結(jié)果進(jìn)行了一個(gè)分類梳理，之后詳細(xì)介紹了融資融券的理論知識(shí)和其在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的問題，接著通過圖形分別闡述了融資和融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)的作用機(jī)制，為后面的實(shí)證研究提供了理論基礎(chǔ)。實(shí)證部分主要選取了

4、VAR模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)等分析方法，以融資融券第一次擴(kuò)容至2016年1月底的交易數(shù)據(jù)和滬深300指數(shù)的日數(shù)據(jù)為樣本，分別檢驗(yàn)融資業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響以及融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響。最后對(duì)發(fā)展中存在的問題和實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)并且針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況提出一些政策建議。
　　在實(shí)證階段我們發(fā)現(xiàn)融資和融券都對(duì)股市波動(dòng)有一定的抑制作用，但是這個(gè)影響不及股市自身的影響大，但是這個(gè)影響隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而不斷增大。同時(shí)，融資