非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)上市公司首發(fā)估值及投資收益率的影響.pdf

1、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)是傳統(tǒng)企業(yè)在定價(jià)估值時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的地方。而互聯(lián)網(wǎng)公司成長(zhǎng)性高，具有“輕資產(chǎn)，高成長(zhǎng)性”等特質(zhì)，通常能在較短時(shí)間內(nèi)為投資者帶來巨大的投資收益。在“凈利潤(rùn)為負(fù)，市盈率（PE）無意義”的常態(tài)下，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的審視已不能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)公司的特性，我們需要用其他更適宜的指標(biāo)來評(píng)估相關(guān)企業(yè)的估值，以透過企業(yè)的業(yè)務(wù)多元化更替和股價(jià)波動(dòng)等現(xiàn)象看到互聯(lián)網(wǎng)公司估值的本質(zhì)。因此，探討出哪些指標(biāo)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)上市公司的首發(fā)估值及其投資收益率有著顯著

2、影響，便是本文研究的目的所在。
　　本文以O(shè)SI模型為基礎(chǔ)，篩選了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司中的99家“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運(yùn)營(yíng)層”企業(yè)；并以“互聯(lián)網(wǎng)公司的客戶類型”為出發(fā)點(diǎn)，將99家公司的商業(yè)模式分為“面向個(gè)人的互聯(lián)網(wǎng)公司”和“面向企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司”來進(jìn)行分類探討。本文將非財(cái)務(wù)指標(biāo)分為四個(gè)部分：規(guī)模效益、業(yè)務(wù)多元化、公司治理和科研技術(shù)水平；并結(jié)合已有文獻(xiàn)和本文的分析，對(duì)四個(gè)部分分別選取了代理變量。在實(shí)證方面，本文分兩個(gè)部分進(jìn)行探討：首先利用多因子

3、模型，通過主成分分析法、虛擬變量設(shè)置等探討了非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)上市公司首發(fā)估值產(chǎn)生的影響；其次以BHAR模型為基準(zhǔn)，通過對(duì)代理變量進(jìn)行均值差異性檢驗(yàn)，來探討非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司上市后短期投資收益率的影響。
　　本文通過分類討論和實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)（企業(yè)的規(guī)模效益、業(yè)務(wù)多元化、公司治理和科研水平）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)上市公司在首發(fā)估值及其投資收益率中均有不同程度的影響：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)上市公司而言，市場(chǎng)希望“面向個(gè)人的互聯(lián)網(wǎng)公司”能獲得更多的客