信貸、資產(chǎn)配置與財(cái)富分布——基于社會關(guān)系視角的實(shí)證分析.pdf

1、制度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。然而，我國法律制度、經(jīng)濟(jì)、金融制度等正式制度并不完善，經(jīng)濟(jì)卻保持了長期高速增長，這一點(diǎn)與大多數(shù)國家的情況并不相同?；诖?，Allen等(2005)認(rèn)為我國一定存在著基于信譽(yù)和關(guān)系的制度在保障著經(jīng)濟(jì)的高效運(yùn)行?！瓣P(guān)系”是中國社會格局的核心模式，它對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的作用。本文研究了關(guān)系對各種家庭經(jīng)濟(jì)活動的影響。
　　從宏觀背景來看，我國家庭信貸不斷增長，信貸對家庭的重要性不斷增加，同時(shí)，我國家庭60

2、％以上的資產(chǎn)都是房產(chǎn)，家庭持有的金融資產(chǎn)占比非常低，我國家庭資產(chǎn)配置非常單一。負(fù)債會影響家庭財(cái)富積累的方式，而家庭資產(chǎn)配置會影響家庭未來財(cái)富積累的路徑?；谝陨系暮暧^事實(shí)，本文欲探討什么因素影響家庭獲取信貸？為什么我國家庭房產(chǎn)投資占比如此之高，而金融資產(chǎn)投資占比卻很低？進(jìn)一步地，筆者發(fā)現(xiàn)我國家庭財(cái)富存在高度聚集的現(xiàn)象，最富有的1％家庭擁有24.83％的財(cái)富。為什么家庭財(cái)富分布如此集中，少數(shù)人擁有大量的財(cái)富？“關(guān)系”作為中國最重要的非正式

3、制度，它影響著家庭經(jīng)濟(jì)活動的方方面面。關(guān)系是否能夠部分解釋以上問題？針對以上疑惑，本文使用中國家庭金融中心(CHFS)2011年和2013年的數(shù)據(jù)研究關(guān)系對家庭信貸、家庭資產(chǎn)配置以及家庭財(cái)富分布的影響。
　　本文的研究一共分為八章，主要結(jié)構(gòu)如下:
　　第一章是引言，該部分主要介紹了本文的研究背景和意義、研究內(nèi)容、研究方法以及創(chuàng)新之處。
　　第二章是文獻(xiàn)綜述，該部分分別從關(guān)系、家庭信貸、家庭資產(chǎn)組合、家庭財(cái)富分布四個(gè)方進(jìn)

4、行了文獻(xiàn)的梳理，強(qiáng)調(diào)本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)中的位置和貢獻(xiàn)。
　　第三章是關(guān)系指數(shù)的構(gòu)建，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)系指數(shù)的構(gòu)建方法，該部分主要克服了現(xiàn)有方法的缺點(diǎn)，完善了現(xiàn)有關(guān)系指數(shù)的構(gòu)建?；诖?，該部分將詳細(xì)地展現(xiàn)了本文構(gòu)造的關(guān)系指數(shù)以及關(guān)系子指數(shù)的結(jié)果。
　　第四章是關(guān)系與家庭信貸，考察了影響家庭獲取信貸的一些因素，特別是社會關(guān)系對家庭獲得正規(guī)和非正規(guī)信貸的影響。發(fā)現(xiàn)關(guān)系是影響家庭獲取信貸的重要影響因素。根據(jù)家庭獲得信貸的情況，本文將家庭分

5、為僅獲得正規(guī)信貸、同時(shí)獲得正規(guī)和非正規(guī)信貸、僅獲得非正規(guī)信貸以及受到信貸約束四類家庭。本文發(fā)現(xiàn):1.關(guān)系增加了家庭僅獲得正規(guī)信貸、同時(shí)獲得正規(guī)和非正規(guī)的概率;2.關(guān)系降低了家庭獲取非正規(guī)信貸的概率;3.關(guān)系具有緩解家庭受到信貸約束的作用，但是作用并不顯著。同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)關(guān)系增加了家庭獲取正規(guī)信貸的數(shù)目和額度，而關(guān)系對家庭獲取非正規(guī)信貸額度的影響并不顯著。更進(jìn)一步地，筆者還發(fā)現(xiàn)不同維度的關(guān)系子指數(shù)對正規(guī)和非正規(guī)信貸的影響也各有不同。1.

6、家庭權(quán)勢、建立和鞏固關(guān)系的投入有助于家庭獲得正規(guī)信貸;2.親緣類關(guān)系有助于家庭獲得非正規(guī)信貸。根據(jù)理論猜想和部分學(xué)者的研究，隨著市場化的推進(jìn)，關(guān)系作為非正規(guī)制度對家庭經(jīng)濟(jì)行為的影響會越來越弱。然而，本文發(fā)現(xiàn)關(guān)系對家庭獲取信貸資源的影響并未隨著市場化的推進(jìn)而改變。除關(guān)系指數(shù)之外，本文還發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)、收入和戶主教育程度會增加家庭獲取正規(guī)信貸的概率，卻降低家庭獲取非正規(guī)信貸的概率。值得注意的是，本文發(fā)現(xiàn)正規(guī)信貸和非正規(guī)信貸之間存在相互替代效應(yīng)。一

7、方面，這里構(gòu)造的關(guān)系指數(shù)是多維度的，另一方面，研究的家庭獲取信貸能力也是全方位的，因此，本文豐富了關(guān)系對家庭獲取信貸資源的研究，為研究家庭信貸提供了更為全面的圖景。
　　第五章是關(guān)系與家庭資產(chǎn)配置，該部分研究了影響家庭資產(chǎn)配置的因素，尤其是關(guān)系對家庭資產(chǎn)配置的影響。家庭如何分配資產(chǎn)會影響家庭資產(chǎn)積累的路徑，進(jìn)而影響家庭財(cái)富的積累。本文將家庭資產(chǎn)細(xì)分為風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)、房產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn)以及農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，共5類。本文發(fā)現(xiàn)關(guān)系增

8、加了家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資比例，即關(guān)系增加了家庭金融資產(chǎn)的投資比例。關(guān)系子指數(shù)，即權(quán)勢、社交、禮金和親緣，對家庭資產(chǎn)配置存在異質(zhì)性的影響。對于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，權(quán)勢類、社交類關(guān)系好的家庭持有的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比例會更高;對于無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，權(quán)勢類、社交類和禮金類關(guān)系增加了家庭無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資比例;對于房產(chǎn)，權(quán)勢類、社交類和禮金類關(guān)系會降低家庭房產(chǎn)的投資比例;對于經(jīng)營性資產(chǎn)，社交類關(guān)系會提高家庭持有的經(jīng)營性資產(chǎn)，而權(quán)勢類關(guān)系卻

9、降低了家庭持有的經(jīng)營性資產(chǎn)的投資比例;對于農(nóng)業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)，親緣類關(guān)系會增加家庭農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的占比。另外，分城鄉(xiāng)來看，關(guān)系對城鎮(zhèn)地區(qū)家庭資產(chǎn)配置的影響更顯著。除了關(guān)系之外，本文發(fā)現(xiàn)家庭規(guī)模、勞動力供給狀況以及受訪者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度也會影響家庭資產(chǎn)配置狀況?，F(xiàn)有文獻(xiàn)僅從單一角度研究家庭投資行為，忽略了不同資產(chǎn)之間的相互影響。在充分考慮了這一情況之后，本文研究關(guān)系對家庭不同資產(chǎn)配置的影響是對現(xiàn)有文獻(xiàn)有益的補(bǔ)充。
　　為了進(jìn)一步驗(yàn)證關(guān)系的影響渠道，

10、第六章從關(guān)注經(jīng)濟(jì)的情況、信息渠道和風(fēng)險(xiǎn)偏好三個(gè)方面進(jìn)行驗(yàn)證。筆者發(fā)現(xiàn)關(guān)系好的家庭更關(guān)注經(jīng)濟(jì)相關(guān)的信息，他們的信息渠道也更豐富，除此之外，關(guān)系好的家庭更偏好風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)殛P(guān)系具有以上的作用，關(guān)系好的家庭更容易獲得正規(guī)信貸，并且在金融資產(chǎn)的配置比例也高于其他家庭。
　　信貸和家庭資產(chǎn)配置都會影響家庭財(cái)富積累。在驗(yàn)證關(guān)系對二者的影響之后，第七章研究關(guān)系對家庭財(cái)富分布的影響。我國家庭財(cái)富分布不均的問題比收入分布不均問題更為嚴(yán)重。我國最高1％

11、的家庭積累的財(cái)富占到總財(cái)富的24.83％,即我國家庭財(cái)富有明顯聚集現(xiàn)象。基于此，本文在第七章研究了關(guān)系對家庭財(cái)富分布的影響。進(jìn)一步地，本文還研究關(guān)系對財(cái)富增長以及不同階層財(cái)富積累的影響。以家庭凈資產(chǎn)、資產(chǎn)以及總收入劃分家庭階層，本文發(fā)現(xiàn)關(guān)系使得家庭財(cái)富的增長更快，進(jìn)而關(guān)系會提升家庭所處的階層，增加家庭進(jìn)入最高1％階層的概率。同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)關(guān)系對窮人階層的財(cái)富積累的影響大于富人階層，即關(guān)系并未進(jìn)一步拉大家庭財(cái)富差距。關(guān)系子指數(shù)的結(jié)果與總

12、指數(shù)的結(jié)果基本一致。權(quán)勢、社交和禮金類關(guān)系好的家庭，他們所處的階層也更高，同時(shí)也會增加家庭進(jìn)入最高1％階層的概率，其中，社交和禮金類關(guān)系使得家庭財(cái)富更快增長。從關(guān)系對不同階層財(cái)富積累的影響來看，權(quán)勢、社交和禮金類關(guān)系對低財(cái)富階層的影響大于高財(cái)富階層。
　　第八章展示了本文的研究結(jié)論和政策建議。另外，考慮到本文的研究局限，最后一部分還給出了本文研究的展望。
　　總的而言，本文研究發(fā)現(xiàn)關(guān)系能夠影響家庭獲取信貸的能力、投資風(fēng)險(xiǎn)金融