我國貨幣政策與股票市場的動態(tài)關(guān)系——基于多元GAQRCH模型和高頻數(shù)據(jù)的分析.pdf

1、20世紀90年代初滬深證券交易所的相繼成立是中國證券市場發(fā)展的一個里程碑，從此我國股票市場經(jīng)歷了從無到有，從有到大，從大到強，逐漸成為國民經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的重要組成部分。在貨幣政策方面，2007年以后，中央銀行密集出臺各項貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟。貨幣政策在熨平經(jīng)濟波動的同時，也對股票市場形成一定的影響。本文通過分析我國貨幣政策與股票市場的動態(tài)關(guān)系，以期對股票投資者和貨幣政策制定者提供一定的參考。
　　本文在貨幣政策和股票市場相關(guān)關(guān)系進

2、行理論分析的基礎(chǔ)上，對滬深300指數(shù)和Shibor指數(shù)日收益率建立多元GARCH模型。研究得出滬深300與Shibor具有雙向影響關(guān)系:一方面我國貨幣政策調(diào)整會對股票市場產(chǎn)生影響;另一方面，股票市場的波動也會影響貨幣市場，進而間接影響貨幣政策。運用DCC-MGARCH模型分析發(fā)現(xiàn)兩者的動態(tài)相關(guān)系數(shù)表現(xiàn)出較強的時變性，股指與利率之間存在負相關(guān)關(guān)系，兩者相關(guān)性在通常情況下比較弱。
　　隨著獲取高頻數(shù)據(jù)的便捷以及計算機處理數(shù)據(jù)能力的日益

3、增強，高頻數(shù)據(jù)越來越多地被運用于金融計量領(lǐng)域。本文運用滬深300指數(shù)5分鐘高頻數(shù)據(jù)，計算出滬深300指數(shù)已實現(xiàn)波動率，并分離為連續(xù)性波動率和跳躍性波動率，進而重點研究貨幣政策對兩類波動率的不同影響。研究結(jié)論得出，存款準備金率和一年定期存款利率的調(diào)整都會顯著影響股市的連續(xù)性波動率和跳躍性波動率，從而加劇股票市場的波動，但股市對存款準備金率和利率調(diào)整的反應(yīng)時點不同，股市對存款準備金率變動滯后反應(yīng)，而對利率變動提前反應(yīng)。同時，貨幣政策調(diào)整消息