預(yù)測(cè)性信心披露立法機(jī)制研究.pdf

1、預(yù)測(cè)性信息是上市公司對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營業(yè)績及重大事項(xiàng)等做出的推測(cè)。上市公司對(duì)外披露的預(yù)測(cè)性信息給投資者提供了一個(gè)從公司管理者的角度觀察公司未來的獨(dú)特視角，對(duì)投資者的投資具有重要參考價(jià)值。但預(yù)測(cè)性信息畢竟是一種推測(cè)，往往會(huì)與實(shí)際結(jié)果存在偏差，具有不確定性，會(huì)給證券市場(chǎng)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以將預(yù)測(cè)性信息納入傳統(tǒng)的歷史信息的法律規(guī)則中，無論是對(duì)于投資者，上市公司及其他的證券市場(chǎng)主體都會(huì)產(chǎn)生不公正的結(jié)果。我國立法中《證券法》與《公司法》沒有直接

2、涉及預(yù)測(cè)性信息的規(guī)定，而中國證券監(jiān)督委員會(huì)所制定的一系列信息披露準(zhǔn)則性規(guī)范中雖然有所涉及卻也將預(yù)測(cè)性信息與歷史性信息混為一談，未做區(qū)分，使得我國立法上對(duì)于預(yù)測(cè)性信息的立法規(guī)制處于缺失狀態(tài)。本論文的核心內(nèi)容就在于：基于我國預(yù)測(cè)性信息披露立法制度缺失的現(xiàn)實(shí)情況下如何建立一個(gè)符合我國國情的預(yù)測(cè)性信息披露制度。
　　從理論上分析，預(yù)測(cè)性信息更加能夠反映出證券未來價(jià)值走向提高證券市場(chǎng)的有效性，彌補(bǔ)證券市場(chǎng)中各主體間信息分布不均的狀況，減少投

3、資者為獲取信息而投入多余成本，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的博弈性，使證券市場(chǎng)的信息能夠在各主體間達(dá)到一個(gè)良性循環(huán)。有效市場(chǎng)理論，信息不對(duì)稱理論，交易成本理論，博弈論，信號(hào)理論反映了預(yù)測(cè)性信息披露制度對(duì)于證券市場(chǎng)的正義價(jià)值以及效率價(jià)值，揭示了建立預(yù)測(cè)性信息披露是我國證券市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
　　故本文通過對(duì)美國預(yù)測(cè)性信息的深入研究，并結(jié)合我國的實(shí)際情況提出了建立我國預(yù)測(cè)性信息披露制度基本法律框架構(gòu)建的建議。美國預(yù)測(cè)性信息披露制度的核心內(nèi)容在于安全

4、港規(guī)則與預(yù)先警示性語言，即為信息披露主體構(gòu)建一個(gè)免責(zé)機(jī)制以達(dá)到鼓勵(lì)披露預(yù)測(cè)性信息的目的，基于此，筆者認(rèn)為我國預(yù)測(cè)性信息披露也應(yīng)當(dāng)將重點(diǎn)放在免責(zé)規(guī)則的構(gòu)建上。結(jié)合我國證券市場(chǎng)尚未發(fā)展成熟，證券主體披露積極性不高，投資者并不符合理性標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為構(gòu)建我國預(yù)測(cè)性信息披露應(yīng)以任意性的指引規(guī)范和免責(zé)規(guī)范為主，并將我國預(yù)測(cè)性信息的構(gòu)建分為四個(gè)方面：基本指引規(guī)則的構(gòu)建以為證券市場(chǎng)主體提供行為依據(jù)，區(qū)別于歷史信息的虛假陳述的認(rèn)定規(guī)則，安全港規(guī)