領(lǐng)投人制度對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌融資成功率及完成率影響的實(shí)證研究.pdf

1、2011年底股權(quán)眾籌正式進(jìn)入我國(guó)，同年我國(guó)首家股權(quán)眾籌平臺(tái)—天使匯成立，之后陸續(xù)出現(xiàn)創(chuàng)投圈、36氪等股權(quán)眾籌平臺(tái)。在2014年的政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理提出開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。這給股權(quán)眾籌的發(fā)展提供了一些政策上的支持，從此股權(quán)眾籌成為了眾籌發(fā)展中一支不可忽視的力量。但是受信息不對(duì)稱(chēng)的影響，股權(quán)眾籌的融資項(xiàng)目方和眾多的投資者在進(jìn)行投融資選擇時(shí)都面臨艱難的抉擇，項(xiàng)目方一般存在融資困難和融資成功率低的問(wèn)題，而投資者在面對(duì)眾多的股權(quán)眾籌平臺(tái)

2、和眾多投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，很難找到適合自己的投資項(xiàng)目，這些問(wèn)題的存在使得股權(quán)眾籌在我國(guó)國(guó)內(nèi)的發(fā)展變的非常的困難。基于此，大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)實(shí)施了一種名為“領(lǐng)投+跟投”的制度:即股權(quán)眾籌平臺(tái)邀請(qǐng)一名具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)以及資金實(shí)力雄厚的人員充當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的領(lǐng)導(dǎo)者和協(xié)調(diào)者，其它的投資者追隨其投資的一種模式。
　　那么，為何國(guó)內(nèi)大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)都熱衷于這種制度？在股權(quán)眾籌的融資過(guò)程中，這種制度的引入是否真正起到了減少融

3、資項(xiàng)目方與投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)的影響的作用？這種制度的實(shí)施是否能夠真正提高項(xiàng)目成功的概率以及融資完成率進(jìn)而減少融資項(xiàng)目所需的時(shí)間？本文的研究正是圍繞領(lǐng)投人制度的這些問(wèn)題展開(kāi)。
　　本文首先對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌的基本內(nèi)容和發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了充分的回顧和總結(jié)，同時(shí)借鑒國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)眾籌以及領(lǐng)投人制度所涉及的理論進(jìn)行了詳細(xì)的分析，接著對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌中所存在的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象以及領(lǐng)投人制度在股權(quán)眾籌的過(guò)程中所起的信息傳遞作用進(jìn)行了理論分析，最后本文選

4、取2012年至2016年之間我國(guó)國(guó)內(nèi)比較知名的八大股權(quán)眾籌平臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，選擇融資項(xiàng)目方所關(guān)心的三個(gè)問(wèn)題，即：融資項(xiàng)目成功與否、融資項(xiàng)目的融資完成率以及融資所花時(shí)間進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)以上三個(gè)問(wèn)題建立實(shí)證模型，利用經(jīng)典Logit回歸模型和多元線性回歸模型對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證研究，考察了領(lǐng)投人制度的引入以及領(lǐng)投人在投資中所占比例對(duì)上述所提到三個(gè)問(wèn)題的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)投人制度的存在與否以及領(lǐng)投人在投資中所占比例確實(shí)能夠提高眾籌項(xiàng)目的融資成功率

5、以及融資完成率，同時(shí)減少項(xiàng)目融資所花的時(shí)間。同時(shí)，項(xiàng)目的目標(biāo)融資金額以及項(xiàng)目的預(yù)融資人數(shù)以及項(xiàng)目的關(guān)注度、話題數(shù)等也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的融資產(chǎn)生顯著的影響。這些研究結(jié)論說(shuō)明，在股權(quán)眾籌中，領(lǐng)投人制度的引入確實(shí)能夠在項(xiàng)目融資方以及投資者之間起到信號(hào)傳遞的作用，并在一定程度上減少信息不對(duì)稱(chēng)的影響，這對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌的進(jìn)一步發(fā)展具有一定的意義，同時(shí)對(duì)股權(quán)眾籌融資項(xiàng)目在融資過(guò)程中對(duì)如何減少信息不對(duì)稱(chēng)的影響來(lái)提高融資效率以及融資成功率具有一定的參考價(jià)值和實(shí)用