我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)法律制度探析——以全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景.pdf

1、目前,為了解決中小企業(yè)融資難的問題,我國(guó)各地政府正加緊構(gòu)建各自的區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng),區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)以燎原之勢(shì)在我國(guó)各個(gè)地區(qū)陸續(xù)建立。然而,2013年全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立,給我國(guó)本就發(fā)育不全的區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。
　　本文以全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景,結(jié)合我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況,總結(jié)和提煉其存在的主要問題,參考國(guó)際上各成熟國(guó)家和地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn),在對(duì)我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)中存在

2、的問題進(jìn)行檢討的同時(shí)提出了在法律層面的解決措施,即通過各種制度的建立和完善來保障我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
　　本文在結(jié)構(gòu)上由導(dǎo)論和正文構(gòu)成,其中正文又由四個(gè)部分構(gòu)成。
　　導(dǎo)論介紹了本文的選題背景、研究意義、框架結(jié)構(gòu)、研究方法以及創(chuàng)新之處。此外,還對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的關(guān)與區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的研究進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。
　　第一部分通過對(duì)我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)面臨的資本市場(chǎng)環(huán)境以及我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)在各地的實(shí)際發(fā)

3、展情況的闡述,介紹了我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。
　　第二部分概括、提煉了我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)面臨的主要困境。一是來自全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),二是其面臨的自身流動(dòng)性不足難題,三是監(jiān)管制度的缺位。
　　第三部分通過對(duì)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)行狀況,特別是其場(chǎng)外交易市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行考查,總結(jié)了其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。
　　第四部分是本文的重點(diǎn)部分。針對(duì)我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展中面臨的困境,借鑒發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的寶貴經(jīng)驗(yàn)

4、,提出了法律層面的解決措施:
　　首先,對(duì)于來自全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),本文提出建立“以全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為我國(guó)最高層級(jí)的場(chǎng)外交易市場(chǎng),以區(qū)域性的股份轉(zhuǎn)平臺(tái)為第二層級(jí)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”的多層次場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系并通過高低不同的準(zhǔn)入門檻設(shè)置以及升降有序的轉(zhuǎn)板機(jī)制來正確處理二者的關(guān)系。其中,為確保場(chǎng)外交易市場(chǎng)培育及孵化功能的發(fā)揮,區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)宜不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo),而全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)則應(yīng)通過一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)置來保障其作為高層次資本市

5、場(chǎng)的篩選功能。此外,區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的轉(zhuǎn)板機(jī)制應(yīng)同時(shí)包含場(chǎng)外市場(chǎng)內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機(jī)制和場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制,并且全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)不是區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)進(jìn)入交易所市場(chǎng)的必經(jīng)階段,即區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)可以“越板”進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng);
　　其次,針對(duì)我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)面臨的市場(chǎng)活躍度低、投融資功能未得到充分發(fā)揮的難題,本文認(rèn)為可以通過“制定相關(guān)政策規(guī)定鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,豐富金融產(chǎn)品類型以滿足消費(fèi)者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融需

6、求”、“降低準(zhǔn)入門檻,完善信息披露機(jī)制以保證掛牌企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量”、“靈活設(shè)置交易機(jī)制,彈性組合競(jìng)價(jià)機(jī)制和做市商制度以適應(yīng)市場(chǎng)不同發(fā)展程度的要求,保障市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)節(jié)約交易成本”、“建立健全保障機(jī)制,確保掛牌企業(yè)還款能力以激活股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)”來予以解決;
　　最后,對(duì)于監(jiān)管制度缺位問題,本文認(rèn)為可以通過“明確監(jiān)管主體,建立統(tǒng)一分層的監(jiān)管體系來保障場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系的穩(wěn)定和區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的個(gè)性”、“建立自律監(jiān)管和行政監(jiān)管相結(jié)合的