A股投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建研究——基于多維度情緒變量.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期存在價(jià)格劇烈波動(dòng)現(xiàn)象且散戶資金占主導(dǎo)地位。散戶的高換手率、“追漲殺跌”、“一夜暴富”的種種特點(diǎn)導(dǎo)致非理性投資普遍存在，而非理性的真實(shí)情況不滿足經(jīng)典金融理論的理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。在行為金融學(xué)的研究框架下，資本市場(chǎng)的投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)容易受到情緒的影響，因此“羊群效應(yīng)”及追漲殺跌的情況時(shí)常發(fā)生，這在我國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)的尤為顯著。
　　本文基于多年對(duì)A股市場(chǎng)的研究，學(xué)習(xí)并借鑒了國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)投資者情緒的研究成果，利用數(shù)量化

2、研究方法，確立了一套符合當(dāng)前A股特點(diǎn)的投資者情緒指數(shù)編制方法：首先，通過構(gòu)建符合當(dāng)前市場(chǎng)情況的情緒變量庫(kù)，經(jīng)過嚴(yán)格的篩選，確定了市場(chǎng)市盈率、恒生AH股溢價(jià)指數(shù)、市場(chǎng)換手率、中國(guó)證券投資者信心指數(shù)、偏股混合型基金倉(cāng)位、月均凈流入資金、A股實(shí)際籌集資金額、市場(chǎng)流通市值、市場(chǎng)換手率、CCI順勢(shì)指標(biāo)和兩融余額這十個(gè)有代表性的情緒變量，分別從市場(chǎng)估值、市場(chǎng)觀點(diǎn)、資金面、流動(dòng)性、技術(shù)面、杠桿六個(gè)維度衡量市場(chǎng)情緒；其次，利用因子分析模型對(duì)全部十個(gè)情緒

3、變量重構(gòu)，提取出解釋能力最強(qiáng)的三個(gè)因子，根據(jù)方差解釋性來計(jì)算各因子權(quán)重，最終擬合出與市場(chǎng)指數(shù)相關(guān)性極強(qiáng)的A股投資者情緒指數(shù)。本文針對(duì)情緒指數(shù)與市場(chǎng)收益的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行了詳盡的數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析。接著對(duì)2007年和2015年的牛熊轉(zhuǎn)換進(jìn)行了對(duì)比，解釋了市場(chǎng)風(fēng)格的快速切換的特性。最后，本文將投資者情緒指數(shù)應(yīng)用于市場(chǎng)，首創(chuàng)性地提出利用投資者情緒指數(shù)作為指數(shù)投資的擇時(shí)策略。回測(cè)結(jié)果顯示，利用該擇時(shí)模型可以顯著的跑贏市場(chǎng)，獲得較高的超額收益，這對(duì)提高指數(shù)投