國際油價波動對中國股市的影響——基于SVAR結(jié)構(gòu)分析.pdf

1、本文重點討論的內(nèi)容圍繞石油價格、股市而展開。雖然類似的研究內(nèi)容很多，但很少用“結(jié)構(gòu)性”的眼光來分析。石油對于能源需求大國來說其戰(zhàn)略重要性不言而喻，然而國際油價波動幅度越來越大，其影響因素有哪些是如何發(fā)揮作用的，不能一概而論，為了尋找某種因素具體的作用機制，本文從“結(jié)構(gòu)性”的角度進行了分析。我國資本市場發(fā)展迅速，對經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻，其中股票市場的發(fā)展是重要的一部分。而我國股票市場誕生較晚，尚需完善，那么探索石油價格與股市之間的關(guān)系以

2、供相關(guān)管理、監(jiān)管部門參考是本文的重點內(nèi)容，為此引入SVAR（結(jié)構(gòu)向量自回歸）模型，不僅找到兩者關(guān)系，更要找到影響石油價格的具體幾種因素的作用原理，及其與滬深股市、以及股市中具體幾種行業(yè)的關(guān)系和作用原理，這就是本文所討論“結(jié)構(gòu)性”之關(guān)鍵所在。
　　為此，本文分成5章內(nèi)容。
　　第一章介紹研究背景、意義、方法;第二章在文獻綜述中介紹相關(guān)研究，主要包括石油價格的形成機制，波動特征，及其影響因素，也有關(guān)于石油價格波動與股市關(guān)系的一些

3、研究內(nèi)容。
　　第三章詳細分析石油價格的影響因素及石油屬性特征。原來石油的價格并非簡單地受供求因素的影響，伴隨著石油期貨市場的發(fā)展，以2003年為分界點，2003年以后，石油從簡單的商品屬性演變成同時具備商品屬性和金融屬性，自此石油現(xiàn)貨價格跟隨石油期貨價格而變動。影響石油價格的因素除了供給、需求之外，也有探明儲量變化的影響、生產(chǎn)成本因素、世界經(jīng)濟發(fā)展水平、政治因素、美元匯率及利率等諸多因素的影響。特別是金融屬性的特征，全球流動性問

4、題，期貨市場的波動更能造成國家油價的波動。
　　然后，在第4章為了具體分析某些因素在國際油價波動的作用以及其在股市中的結(jié)構(gòu)性影響，引入SVAR模型進行實證分析。具體分析供給、需求、短期三個因素，使用全球月度石油產(chǎn)量數(shù)代表國際原油的供給因素，波羅的海干散貨指數(shù)代表經(jīng)濟需求性因素以及國際油價數(shù)據(jù)代表預(yù)防性購買因素。對數(shù)據(jù)進行處理，前兩者取自然對數(shù)變化值，對國際油價數(shù)據(jù)進行自然對數(shù)差分。為了突出“結(jié)構(gòu)性”的特征，分別進行供給性因素和需求

5、性因素對國際油價進行脈沖響應(yīng)、國際油價又分別對滬市股指、深市股指進行脈沖響應(yīng)、以及供給性、需求性國際油價波動對采掘、公共、工業(yè)、水電、造紙和制造行業(yè)股指收益的脈沖響應(yīng)。主要結(jié)論有:
　　滯后兩階的石油供給、經(jīng)濟需求以及國際油價波動對石油供給有顯著的影響，說明石油供給的變化存在滯后性，符合實際情況;對經(jīng)濟需求的回歸結(jié)果表明，滯后一階的石油供給以及滯后一階和二階的經(jīng)濟需求存在弱顯著性，滯后一階的國際油價波動存在強的顯著性，說明經(jīng)濟需求

6、對自身的影響具有持續(xù)性;對國際油價波動，只有滯后一階的國際油價波動才有顯著的正向影響，說明油價波動受自身的影響持續(xù)性不強。供給因素對國際油價波動存在負向的影響，并且持續(xù)到第三期達到最大，隨后逐漸減小趨于零;而在受到經(jīng)濟需求性因素和預(yù)防性購買因素沖擊時，國際油價迅速達到最高，隨后逐漸下降，持續(xù)五個月的時間再趨于平穩(wěn)。從響應(yīng)期來看，經(jīng)濟需求性國際油價波動影響持續(xù)時間最長，其次是供給性國際油價波動沖擊，最后是預(yù)防性購買影響對國際油價波動的影響

7、，這也說明供給與需求對油價的影響更為長期，而短期內(nèi)可能受到其他因素的影響。
　　結(jié)構(gòu)性國際油價波動對滬市股指短期的影響較為明顯，供給性國際油價波動產(chǎn)生負向沖擊作用，而經(jīng)濟需求因素和預(yù)防性購買因素對滬市股指收益產(chǎn)生正向的影響，但是供給因素沖擊幅度最小。供給性國際油價波動對深市股指影響最小且為負向沖擊，需求因素驅(qū)動的國際油價波動對深市股指影響幅度最大，且需求因素與預(yù)防性購買因素影響方向相同。
　　供給性國際油價波動對相關(guān)行業(yè)股指