主權(quán)財(cái)富基金透明度及其對收益率的影響研究.pdf

1、主權(quán)財(cái)富基金(Sovereign Wealth Fund)這一專有名詞最早由Andrew Rozanov于2005年在中央銀行雜志(Central Banking Journal)上所發(fā)表的著名文章誰擁有國家財(cái)富(Who holds the wealth of nations?)一文中所創(chuàng)造[1]。這一專有名詞一經(jīng)提出，立即就成為全球各大財(cái)經(jīng)媒體所關(guān)注的焦點(diǎn)話題。十年來，主權(quán)財(cái)富基金這一名詞已經(jīng)深入人心，成為由國家政府所建立和擁有的投資

2、基金或機(jī)構(gòu)的代名詞。主權(quán)財(cái)富基金其龐大的資產(chǎn)量對全球金融格局產(chǎn)生了巨大影響，特別是以中國為代表的新興出口型國家和以阿聯(lián)酋，沙特等“石油美元”國家的主權(quán)財(cái)富基金都擁有著驚人的資產(chǎn)量，在金融危機(jī)期間，亞洲國家的主權(quán)財(cái)富基金對西方發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)進(jìn)行了大量巨額收購，因此西方一些國家政府開始對包括中國在內(nèi)的一些主權(quán)財(cái)富基金的投資設(shè)置障礙，其最重要的借口就是新興國家的主權(quán)財(cái)富基金透明度不足，所以透明度問題已經(jīng)成為主權(quán)財(cái)富基金國際博弈的一個(gè)關(guān)鍵性問題

3、。
　　2007年我國真正的主權(quán)財(cái)富基金中國投資有限責(zé)任公司正式成立。中投強(qiáng)大的資金量再加上主權(quán)財(cái)富基金所必然附帶的我國政府背景，因此中投公司一經(jīng)成立就引起了國內(nèi)外媒體和政界的極高關(guān)注，而這種關(guān)注使得中投的一切都被放到顯微鏡下觀察，特別是中投的透明度問題;由于不管是Truman記分表還是LM透明度指數(shù)，中投的成績都很一般，而我國主權(quán)財(cái)富基金的透明度得分不佳也成為國外某些政客和媒體攻擊的焦點(diǎn)問題，使得我國主權(quán)財(cái)富基金的對外投資面臨著

4、大量限制，可以說透明度問題已經(jīng)成為研究我國主權(quán)財(cái)富基金的核心之一。而由于各種原因，我國國內(nèi)對透明度的相關(guān)研究比較缺乏，因此本文將針對主權(quán)財(cái)富基金的透明度及其收益率的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。
　　本文首先從主權(quán)財(cái)富基金的歷史發(fā)展入手，對主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展現(xiàn)狀和主權(quán)財(cái)富基金透明度概的概況進(jìn)行介紹。對有關(guān)主權(quán)財(cái)富基金的國內(nèi)外研究進(jìn)行梳理并從理論上推導(dǎo)主權(quán)財(cái)富基金的透明度對主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)營所產(chǎn)生的影響。之后著重介紹主權(quán)財(cái)富基金透明度的衡量方法

5、，對國際通行的Truman記分表和LM透明度指數(shù)兩種不同打分方式，特點(diǎn)以及優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析，并通過實(shí)例對兩種指標(biāo)進(jìn)行分析和對比。最后對主權(quán)財(cái)富基金的透明度對主權(quán)財(cái)富基金的績效的影響進(jìn)行實(shí)證分析，通過對全球主要財(cái)富基金的財(cái)報(bào)進(jìn)行詳細(xì)的匯總和分析，建立橫截面模型，從實(shí)證角度證明主權(quán)財(cái)富基金的透明度對收益率產(chǎn)生的影響;通過對3家有代表性的主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行時(shí)間序列分析，證明主權(quán)財(cái)富基金與收益率之間的關(guān)系。最后從實(shí)證結(jié)果出發(fā)，對主權(quán)財(cái)富基金的透