基于融券券源的券商盈利模式設(shè)計(jì)及風(fēng)險對沖機(jī)制探討.pdf

1、2010年03月30日，上交所和深交所分別發(fā)布公告，于2010年03月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點(diǎn)會員融資融券交易申報。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動。融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后，標(biāo)的證券范圍放寬，融資融券規(guī)模增長迅速，客戶對融券的需求日益強(qiáng)烈。融券券源的數(shù)量和種類已經(jīng)成為券商開展融資融券的實(shí)力和競爭力的重要體現(xiàn)。在我國，基于融券券源的券商盈利模式主要采取以證券金融公司為主導(dǎo)的集中信用模式。然而目前市場缺乏有效的轉(zhuǎn)融通機(jī)制，券商的

2、自營證券是券商獲取融券券源的唯一途徑。目前證券公司主要的風(fēng)險對沖的方法是股指期貨的對沖，也就是利用滬深300股指期貨對沖風(fēng)險。
　　本文主要分為四章。第一章主要介紹本文的研究背景、研究意義及目的，研究的實(shí)際價值。簡單介紹了目前我國融資融券業(yè)務(wù)的運(yùn)營模式，自營證券在實(shí)際操作中面臨諸多問題以及針對此類問題展開研究的價值。第二章在對融資融券業(yè)務(wù)認(rèn)識的基礎(chǔ)上，主要論述了海外證券市場的盈利模式，兩融業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展歷程，現(xiàn)狀及與國外模式的比

3、較。第三章主要對建立的最小方差券源篩選風(fēng)險對沖模型進(jìn)行理論分析及實(shí)際驗(yàn)證。風(fēng)險對沖是指利用滬深300股指期貨對現(xiàn)貨的套期保值以對沖現(xiàn)貨價格波動率太大的風(fēng)險。在利用統(tǒng)計(jì)量分析和計(jì)算極值風(fēng)險測度驗(yàn)證了滬深300現(xiàn)貨與滬深300股指期貨價格關(guān)系走勢非常相似后，可以把持有的熱點(diǎn)標(biāo)的證券作為現(xiàn)貨，用滬深300股指期貨對其進(jìn)行套期保值。建立了最小方差券源篩選風(fēng)險對沖的兩個模型，利用Wind資訊選取了至2012年07月02日到2014年02月26日共

4、604天399個交易日的713支標(biāo)的證券的數(shù)據(jù)以及齊魯證券提供的230支熱點(diǎn)券源信息數(shù)據(jù)，實(shí)例驗(yàn)證了最小方差券源篩選風(fēng)險對沖的兩個模型的風(fēng)險對沖效果。第四章是文章的結(jié)束語，給出了文章的研究結(jié)論。實(shí)例驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，最小方差券源篩選風(fēng)險對沖的兩個模型的對沖效果都非常好，達(dá)到了令人滿意的效果。
　　總之，研究券商盈利模式及風(fēng)險對沖機(jī)制，建立最小方差券源篩選風(fēng)險對沖模型，不僅可以解決套期保值規(guī)避風(fēng)險的問題，而且可以為我國股票市場套期保值業(yè)務(wù)提