現(xiàn)金股利對股價穩(wěn)定機制的研究.pdf

1、從我國證券市場發(fā)展的20多年歷史來看，股價的劇烈波動一直是困擾中國股市運行的一個重要問題。現(xiàn)金股利作為股價的內(nèi)生穩(wěn)定機制，對于穩(wěn)定股價、促進資本市場的健康運行起到了較為關(guān)鍵的作用。本文從現(xiàn)金股利的角度出發(fā)，分析了現(xiàn)金股利與股票價格之間的穩(wěn)定路徑，借助實證研究驗證兩者間的穩(wěn)定關(guān)系。在對數(shù)據(jù)進行初步描述性統(tǒng)計后，分別采用面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型及Fama and MacBeth(1973)兩步回歸方法，并對相關(guān)數(shù)據(jù)進行單因素方差分析及協(xié)整檢驗

2、，最終得到以下實證結(jié)果:
　　(1)對2002-2012年上市公司現(xiàn)金股利派發(fā)情況的分組分析，證實了連續(xù)分紅年數(shù)會對股價波動產(chǎn)生顯著影響。其中，又以連續(xù)10-11年分紅與分紅次數(shù)少于3次的公司股價波動對比最為顯著。連續(xù)10-11年分紅的公司股價波動顯著小于連續(xù)分紅次數(shù)較少的公司。因此，本文認為描述性統(tǒng)計的結(jié)果支持連續(xù)分紅的上市公司股價波動更小的結(jié)論。
　　(2)面板數(shù)據(jù)模型結(jié)果顯示，上市公司當(dāng)年分紅情況及分紅程度會影響股價的

3、波動。特別地，上市公司當(dāng)年采用現(xiàn)金分紅的策略能顯著穩(wěn)定股價，而分紅程度的高低雖然與股價波動負相關(guān)，但效果并不顯著。此外，本文對賬面市值比、杠桿率及凈資產(chǎn)規(guī)模等指標的研究結(jié)果與理論相符。因此，根據(jù)面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，本文認為當(dāng)年是否分紅決定著股價的波動情況，而當(dāng)年分紅程度對股價波動影響并不顯著。
　　(3)采用2006-2012年數(shù)據(jù)對不同股市周期下是否分紅與股價波動的單變量研究，證實了在任意股市周期下，現(xiàn)金分紅與股價波動顯著負相關(guān)，

4、且在下降市場時期，現(xiàn)金分紅對股價波動影響更大，該比較結(jié)果在10％的顯著性水平下顯著。因此，根據(jù)Fama and MacBeth(1973)回歸結(jié)果，本文認為不同股市周期下，現(xiàn)金分紅情況對股價波動的影響不同，下降市場時期，現(xiàn)金股利分紅作用更大。
　　本文在對現(xiàn)金股利與股價的穩(wěn)定關(guān)系進行理論和實證研究后，結(jié)合兩者結(jié)論，提出了以下幾點建議:
　　(1)在改善上市公司內(nèi)部分紅機制方面，要完善上市公司內(nèi)部治理機制，并加強對上市公司分紅