企業(yè)財務(wù)指標(biāo)在債項評級中的應(yīng)用——基于因子分析與聚類分析.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速進(jìn)展，當(dāng)今的企業(yè)，擁有了越來越多的融資方式。在國外，企業(yè)通過發(fā)行債券來融資也已經(jīng)成為一種較為普遍、成熟的方式。與之對應(yīng)的，評價債券特定風(fēng)險、用以衡量債券可能發(fā)生違約的債項評級制度也很完善。然而，當(dāng)前我國債券的發(fā)行還處于初級階段，相應(yīng)的債項評級制度也處于起步階段。盡快建立完善的債項評級制度，已經(jīng)成為各方的共識，對于我國國民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，尤為重要。
　　 自企業(yè)債的誕生之日起，相關(guān)的企業(yè)債項評級制度的研

2、究就從未停止。然而，由于我國債項評級的相關(guān)研究起步較晚、發(fā)展水平較慢，以學(xué)者為代表的理論界和相關(guān)行業(yè)的評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)債項評級的研究仍然處在摸索階段。近些年來，對債項評級的研究逐步加速，并取得了一定的成果，甚至我國的評級機(jī)構(gòu)通過與國際上知名的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，從中學(xué)習(xí)到了豐富而寶貴的知識與經(jīng)驗，從而可以更好地應(yīng)用于我國的債項評級制度中。但是，與之而來暴漏出的各種弊端，如各評級機(jī)構(gòu)的評級體系不規(guī)范、不統(tǒng)一，評級結(jié)果不一致等缺點(diǎn)也隨之而來

3、，嚴(yán)重影響了我國債券市場的健康發(fā)展。
　　 本文擬通過對債項評級中最為重要的方面——債項評級指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，運(yùn)用因子分析和聚類分析法，對我國企業(yè)債項評級中定量研究的核心——企業(yè)財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)研究，并與評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果進(jìn)行對比分析。本文首先對國內(nèi)外所取得的重要成果進(jìn)行歸納與總結(jié)，并簡要介紹了穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等國外知名評級機(jī)構(gòu)，以及中誠信、聯(lián)合資信、大公國際等國內(nèi)主要評級機(jī)構(gòu)的評級方法。通過比較可以看出，我國的債項評級

4、制度仍有很廣闊的研究意義和應(yīng)用價值，有很大的發(fā)展空間;其次，重點(diǎn)介紹了本文的研究方法——因子分析與聚類分析的相關(guān)原理及其核心內(nèi)容;接下來，介紹了本文所要初步選取的指標(biāo)，并對其進(jìn)行說明;最后，進(jìn)行實(shí)證分析，首先從選取的13個財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，因為這是得以運(yùn)用因子分析法的前提，并將運(yùn)用SPSS軟件選取新的5個公共因子，該5個因子包含了13個原始指標(biāo)中盡可能多的原始信息，并計算每一個樣本債券中5個因子的得分和樣本綜合得分并進(jìn)行排序，

5、對樣本債券有一個大致的了解。其次，以每一個債券中5個公共因子的得分作為空間的一點(diǎn)，運(yùn)用離差平方和距離法對所選取的全部樣本債券進(jìn)行聚類，將聚類后的樣本債券與評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果進(jìn)行比較。通過實(shí)證分析，并且與評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果相對比，本文認(rèn)為，因子分析與聚類分析方法可以很好地應(yīng)用到企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)中，從而客觀、合理地解決反映企業(yè)各方面能力的定權(quán)問題，并且其可以很好地擬合評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果，證明了所選方法及指標(biāo)體系的可靠性，為進(jìn)一步推動我國信用評級