政企關(guān)系和銀企關(guān)系對企業(yè)融資約束影響效應(yīng)研究.pdf

1、研究我國上市企業(yè)的融資約束情況、以及政企關(guān)系和銀企關(guān)系對我國上市企業(yè)融資約束程度的影響,具有非常重要的意義。從企業(yè)角度看,研究該問題一方面可以幫助企業(yè)認識到自身的融資約束情況,并在該融資約束情況下制定合理的融資策略,支持自身的正常發(fā)展;另一方面,可以為企業(yè)通過構(gòu)建政企關(guān)系和銀企關(guān)系來降低其融資約束程度提供理論依據(jù)。從國家和社會的角度看,深刻理解我國上市企業(yè)融資約束狀況、以及政企關(guān)系和銀企關(guān)系對企業(yè)融資約束的影響能為國家宏觀調(diào)控以及政策的

2、制定提供指導(dǎo)。
　　本文根據(jù)以往的研究,在現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性基本模型、現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性修正模型以及現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性擴展模型的基礎(chǔ)上,加入政企關(guān)系和銀企關(guān)系的代理變量,構(gòu)建了三個基于政企和銀企關(guān)系的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型,來研究政企關(guān)系和銀企關(guān)系對我國上市企業(yè)融資約束程度的影響。在該研究中,還關(guān)注了在不同市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)權(quán)屬性以及雙重差異化環(huán)境(即差異化市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟環(huán)境、差異化市場環(huán)境和產(chǎn)權(quán)屬性以及差異化宏觀經(jīng)濟

3、環(huán)境和產(chǎn)權(quán)屬性)下企業(yè)的融資約束差異,以及政企關(guān)系和銀企關(guān)系對各類企業(yè)融資約束的影響差異。研究發(fā)現(xiàn):從整體上看,我國上市企業(yè)存在明顯的融資約束現(xiàn)象,且政企關(guān)系和銀企關(guān)系能夠降低我國上市企業(yè)融資約束程度;然而在不同的市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及產(chǎn)權(quán)屬性中,我國上市企業(yè)的融資約束程度是不一樣的,且在雙重差異化環(huán)境下差異更加明顯;同時,政企關(guān)系和銀企關(guān)系對不同類型企業(yè)的影響程度也不一樣,一般來說,融資約束程度越高的企業(yè),政企關(guān)系和銀企關(guān)系對其融

4、資約束的緩解程度更加明顯,但也存在一些特殊情況,如市場化程度較低地區(qū)企業(yè)的融資約束程度高,但政企關(guān)系對其融資約束的緩解程度低于市場化程度較高地區(qū)企業(yè)。
　　本文的主要創(chuàng)新點在于以下三點:第一,使用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型來同時研究政企關(guān)系和銀企關(guān)系對企業(yè)融資約束的影響,發(fā)現(xiàn)政企關(guān)系和銀企關(guān)系都能夠緩解企業(yè)的融資約束,其中政企關(guān)系緩解企業(yè)的融資約束程度可以從直接和間接角度進行解釋;第二,進一步的研究發(fā)現(xiàn),不同的市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、