上市公司私有化法律制度研究.pdf

1、上市公司私有化與通常意義上的國有公司私有化有著根本的不同，其本質是證券市場上一種特殊的股權交易行為。上市公司私有化是由上市公司中的大股東及其關聯人作為發(fā)起人，通過收購公司中小股東的流通股，使得公司股權集中，公開發(fā)行份額低于法定標準而不符合上市條件，從而最終退市轉化為非上市公司。上市公司選擇私有化退市是市場主體“經濟理性”的一種體現，其作為一項正常的商業(yè)行為，常現于境外成熟資本市場。鑒于我國證券市場尚不成熟，上市“殼”資源比較稀缺，公司不

2、大可能主動從證券市場退出，因而相關法律規(guī)定近乎一片空白。隨著2005年中國石油天然氣股份有限公司（以下簡稱中石油）、中國石油化工集團公司（以下簡稱中石化）在我國 A股市場主動發(fā)起私有化交易，上市公司私有化作為一種新的并購方式才開始逐漸為人們所認識，但我國至今還未建立起完備的上市公司私有化規(guī)則體系。
　　隨著我國多層次資本市場的逐漸形成與證券發(fā)行注冊制的落實，未來上市公司私有化現象有望不斷涌現，相關制度建設亟待與時俱進，做出相應的修

3、改和完善。本文在對上市公司私有化進行理論分析的基礎上，分析境外成熟資本市場的相關規(guī)定，結合我國現有的立法與實踐，針對我國上市公司私有化退市制度的缺陷提出制度完善的建議，重點是在私有化退市制度中嵌入保護中小股東權益的價值理念，并在制度設計中作出傾斜性的權利配置。
　　第一部分主要介紹上市公司私有化的基礎理論，重點界定上市公司私有化的本質特征，特別強調了在上市公司私有化交易中，中小股東處于天然弱勢的地位，需要獲得額外的保護。此外還分析

4、了上市公司私有化的監(jiān)管邏輯：投資者者保護與公司自有之平衡。
　　第二部分評析了我國目前關于上市公司私有化的法律制度，分別以法律架構下兩種典型的私有化交易方式分析了相關的私有化案例，并指出我國上市公司私有化實踐中問題重重，尤其是中小股東在整個交易過程中都受到控股股東的壓迫。
　　第三部分深入分析美國上市公司私有化交易的法律制度。美國對上市公司私有化的規(guī)制分為聯邦法和州法兩個層次。在聯邦法層面，美國證券監(jiān)督委員會通過制定13e-