異質(zhì)機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新的影響研究.pdf

1、目前中國的經(jīng)濟(jì)增長正受到全球性金融危機(jī)以及可持續(xù)發(fā)展所帶來的雙重挑戰(zhàn)，自主創(chuàng)新成為促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成立旨在為自主創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展平臺(tái)，為中國經(jīng)濟(jì)的增長提供原動(dòng)力，因此，有必要研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、管理者激勵(lì)等公司內(nèi)部治理機(jī)制通過自主創(chuàng)新投資決策的制定，影響公司自主創(chuàng)新能力。近年來，中國機(jī)構(gòu)投資者持股比重日益增大，市場(chǎng)地位不斷上升，機(jī)構(gòu)投資者作為一項(xiàng)重要的公司外部治理安排，通過“用手

2、投票”的方式，積極介入公司內(nèi)部治理，關(guān)注公司績(jī)效和長期價(jià)值，給創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新帶來了不可忽視的影響。
　　在上述背景下，本文首先回顧了與本文研究相關(guān)的文獻(xiàn)，然后基于行為金融理論和委托代理理論，從機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性視角建立了公司管理者自主創(chuàng)新決策的博弈模型，探討不同類型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司自主創(chuàng)新的影響差異。其次，本文選取2009-2012年持有創(chuàng)業(yè)板股票的基金為樣本，以投資組合集中度、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資組合周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)將基金劃分為風(fēng)險(xiǎn)厭

3、惡的長期機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期機(jī)構(gòu)投資者。最后，本文選取我國創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，以R&D投入和專利申請(qǐng)數(shù)量作為自主創(chuàng)新投入和產(chǎn)出代理變量，以持股基金所屬類別的虛擬變量為機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性的代理變量，采用面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新的影響。結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者總體持股對(duì)公司自主創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出均有顯著的正向影響;風(fēng)險(xiǎn)厭惡的長期機(jī)構(gòu)投資者與公司自主創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出都有正相關(guān)關(guān)系;風(fēng)險(xiǎn)