股東必要報(bào)酬率、再投資報(bào)酬率與現(xiàn)金股利的相關(guān)性研究——基于我國中小板上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、在我國，自資本市場成立以來，關(guān)于上市公司現(xiàn)金分紅的意見或建議就不絕于耳，尤其是在公司治理結(jié)構(gòu)越來越完善，相關(guān)法律制度越來越健全的情況下，股利分配成了任何一個(gè)奔赴資本市場淘金的企業(yè)都無法逃避的環(huán)節(jié)，這既關(guān)乎投資者的回報(bào)，更關(guān)乎企業(yè)在正常運(yùn)營過程中所面臨的籌資投資決策，事實(shí)上從去年至今陸續(xù)發(fā)布的相關(guān)政策中也可以看到，監(jiān)管層都越來越重視這方面的內(nèi)容。
　　西方傳統(tǒng)的股利政策討論始于股利無關(guān)論和股利相關(guān)論，后來慢慢在此基礎(chǔ)上衍生出各種研究

2、，例如委托代理理論、信號(hào)傳遞理論等為股利分配的研究提供了新的邏輯起點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)生了許多有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)成果。本文對前人的研究作了一定總結(jié)和梳理后，另辟蹊徑，從財(cái)務(wù)管理的視角，根據(jù)項(xiàng)目投資基本原理，用下一年度的凈資產(chǎn)收益率代替再投資報(bào)酬率，用當(dāng)年的權(quán)益資本成本表示股東必要報(bào)酬率，以2009-2013年中小板上市公司為研究樣本，分析再投資報(bào)酬率與股東必要報(bào)酬率的差異對企業(yè)現(xiàn)金分紅行為的影響。
　　本文首先闡釋了研究目的和意義，然后對與股利政

3、策相關(guān)的理論基礎(chǔ)和國內(nèi)外文獻(xiàn)作了評(píng)述，結(jié)合我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，提出兩個(gè)假設(shè)，構(gòu)建多元線性回歸模型，運(yùn)用實(shí)證和對比分析，得出研究結(jié)論：當(dāng)未來的投資報(bào)酬率大于股東必要報(bào)酬率時(shí)，企業(yè)傾向于減少分紅比例，增加股東財(cái)富，反過來如果股東必要報(bào)酬率大于未來的投資報(bào)酬率，則企業(yè)會(huì)增加分紅比例；而如果兩個(gè)報(bào)酬率相近，這種傾向會(huì)明顯減弱甚至沒有關(guān)聯(lián)，即此時(shí)再投資報(bào)酬率與股東必要報(bào)酬率的差異很難再左右股利支付決策，企業(yè)將主要權(quán)衡其他的影響因