股票型基金流量與市場報酬率的實證研究.pdf

1、隨著我國股票市場的不斷發(fā)展,基金市場(主要是開放式基金)與股票市場出現(xiàn)了罕見的“雙向繁榮”景象,但是值得關(guān)注的是,究竟是股票市場的表現(xiàn)造成了基金現(xiàn)金流的變化,還是基金的凈申購與凈贖回造成了股票市場價格的波動呢?抑或是兩者之間存在相互的因果關(guān)系?開放式基金會不會對股票市場產(chǎn)生“助漲助跌”的作用,成為金融市場不穩(wěn)定的一個因素呢?
　　 本文以國內(nèi)開放式股票型基金為研究對象,以實證分析為主,輔以簡單的理論分析,圍繞著基金流量與市場報酬

2、率之間關(guān)系的探討而展開。本文所指基金流量即“基金凈現(xiàn)金流”,有兩個層面,單只基金以及股票型基金整體層面,對單只基金而言相當(dāng)于其凈申購；同時市場報酬率在以上兩個層面中也分別體現(xiàn)為單只基金收益率和股票市場收益率。
　　 在實證研究方面,本文創(chuàng)造性地從基金整體角度構(gòu)造了股票型基金整體流量指標(biāo),使得我們的研究更接近現(xiàn)實。若簡單通過單只基金凈申購數(shù)據(jù)的加總得出基金流量數(shù)據(jù),會產(chǎn)生偏差。另外,在單只基金研究中本文采用了動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,從而

3、避免了靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型可能產(chǎn)生的內(nèi)生性。
　　 本研究從基金流量角度,首次揭示了基金投資者投資行為在兩個維度中的差別:(1)基金投資者的投資行為在單只基金和整體基金層面呈現(xiàn)出不同的特征；(2)基金投資者的投資行為在不同時間周期也呈現(xiàn)出不同的特征。同時還發(fā)現(xiàn)一定意義上,開放式基金于整個股票市場確實存在“助漲助跌”的現(xiàn)象。
　　 最后根據(jù)結(jié)論分析,提出以下建議:(1)加強對投資者的利益導(dǎo)向,引導(dǎo)其成為基金的長期投資者；(2)